rfcambrian安布拉详解ECN、MM、STP 之间的区别

　　很大一部分的难以理解都是由于这些舶来品的简称，造成我们理解上的障碍。

　　STP: Straight Through Processing，无交易员直接交易处理系统

　　ECN: Electronic Communications Network，电子自动撮合成交模式

　　MM或者DD：询价（Dealer）和单一做市商（Market maker）模式。

　　从完成的名称上我们就可以看到第一点不同——有无交易员存在。

　　其中，STP和ECN都是无交易员存在的。换句话说，客户的订单是可以与市场上其他参与者的订单交互的。外汇交易平台为各参与者提供一个市场，在这市场里，各参与者（银行、零售外汇交易者、对冲基金、经纪商等）通过把各自已具有竞争性买进或卖出的报价发送到系统中，相互之间成为对家做交易。

　　而MM或者DD模式中，个人投资者面对单一的交易商进行询价和交易，报价的公正性依赖于交易商的诚信。交易商本身就是做市商，他们一般首先会过滤银行或ECN的价格，然后加上自己的点差利润再报价给客户，因此客户实际上是与作市商做交易（在ECN上是与匿名的真实交易者进行交易）。客户看到及交易的并不是市场的真实价格，并且交易的执行价格由外汇做市商决定，所以成交价格常常有利于做市商也就不足为奇了。客户的单子进入做市商的系统后，首先进行多头头寸和空头头寸之间的内部对冲，然后将余下的净头寸拿到他们所依附的银行或者ECN上对冲，也可以部分对冲或者干脆不对冲，这就属于对赌的范畴。

　　从中我们也可以发现下一个区分点——对外汇交易单子的处理模式

　　MM模式中，投资人的订单是和平台方进行对赌，并没有直接被送往外汇平台进行交易。这种模式的外汇交易商可以说是和投资人呈对立的关系的。大多MM模式的交易商还会把客户进行分类，客户可能分为两类，盈利能力强的客户被单独划分出来，进入慢速模式，此类客户面临着滑点、订单难以成交(反复询价)等多重障碍，但是交易商总是会很谨慎的操作以不让客户有所察觉。

　　STP模式&ECN模式

　　STP类的外汇交易平台，客户的订单被直接发送至银行，这些流动性提供商能够在直接在银行间外汇交易市场中进行交易,

　　ECN外汇交易平台为各参与者提供一个市场，在这市场里各参与者（银行、零售外汇交易者、对冲基金、经纪商等）通过把各自已具有竞争性买进或卖出的报价发送到ECN系统中，相互之间成为对家做交易,所有交易的订单实时的会有相反操作方向的一方与之匹配。