中融基金吴刚：金秋反弹正在开始

　　在连创量价新低后，A股终于迎来久违的反弹，中秋小长假前一周，沪指以两根中阳线收复2700点，周五更是大涨2.5%逼近2800点关口，但经历了前期一次次从希望到失望的打击后，投资者对本次反弹的力度与延续性并不敢过分乐观。这次行情的性质究竟如何判断？中融新产业混合基金经理吴刚在参加央视《交易时间-首席看市》采访时表示，投资者之前极度悲观的情绪需要宣泄，加之目前可预见的利空因素基本出尽，2018年后续稳增长、稳杠杆和新经济还可能超预期，金秋反弹正在开始。

　　反弹正在开始 反转尚未明确

　　吴刚认为，实体经济在金九银十抓旺季的过程中，某一些行业正在迎来传统的旺季，比如地产、建筑、建材、化工等周期类板块，也比如新经济中一些细分领域开始受到政策支持，内部研发投入也会有利好传出。这些积极的因素在短期1-2月内，会给投资机构和个人带来一定的想象空间，因此也会慢慢映射到股价中。

　　“海外投资者比国内投资者更乐观”

　　很多投资者注意到，近期“外资抄底”的相关消息反复被提及，不论北上资金也好，“入摩”比例提升也好，都说明外资对A股的价值是认可的。外资为什么“越跌越买”？吴刚对此认为，是否“精准抄底”很难说，比如我们投资海外市场，对当地的了解肯定也不如本土机构。但是从最近的调研发现，国内投资者确实对于近期和远期的因素过于悲观，并迭加到股价中。比如从宏观来看：我们经济还有6.5%以上的增长，前半年超过中国的只有印度，但他们通胀在4%以上，利率上个月刚加到6.5%，有过热的迹象。因此，海外投资者确实看到了中国经济相对健康的发展结构。而他们一般是通过现金流折现模型进行投资，也就是达到他们认为低估的、有价值的区间就会配置，不在意短期的浮亏，因此可以看出，海外投资者相比国内对于市场要乐观些。

　　今年影响A股走势的外界因素也很多，像美联储加息、新兴国家市场震荡等等，都对A股形成一定影响。未来还有哪些外部因素的变数会出现？吴刚表示，如果看中期，确实可能存在问题，但是我们投资的是上市公司，是国内行业中的龙头，大家所关注的，这些团队也已经在关注，加上我们目前内需型的经济体建设已经初见成效，所以还是建议外部的因素至少短期内不用考虑过多，反而应该关注内部结构调整是否如预期进行。

　　周期类不一定是旧经济 油服板块看景气周期

　　在板块配置方面，吴刚认为既然是反弹，可能就是全面的。很多产业资本和管理层近期纷纷回购，从进程上目前偏向基建、地产和稳杠杆的偏周期类行业。他强调，周期类不一定就是旧经济，很多大型的企业内部效率很高，环保措施很先进，估值也低。但需要注意的是，偏周期类在反弹高度上可能会受到一定的限制，因为目前外部环境、经济数据还看不到改善信号。因此，机构后续会继续关注内部结构调整，也就是新产业的成长效率、成长过程，在一些细分领域中发现投资机会。比如投资者关注的新能源、5G、大数据云计算、半导体都是方向，但还是要注意估值和风险。

　　对于近期的热点油服行业，我们关注到布油已经触及年内高点，年度同比涨幅超过30%，如此剧烈的涨幅，不但对于新兴经济体，对于发达经济体的通胀都是较大的压力，因此我们还是认为油价可能在底部逐渐抬升震荡，不太可能大幅上涨，至于油服板块，只要石油产业链处在景气周期，他们的业绩就相对确定，但要注意过于乐观导致估值短期过高的回调风险。

　　“对于‘牛熊’的争论只能事后来看”吴刚建议，寻找崇本务实的企业和团队，慢慢跟着他们成长。“可能短期不如一些上蹿下跳的公司，但过一段时间回头就会发现：轻舟已过万重山。”