江铃汽车营利双增长期投资价值凸显

　　11月车市销量数据陆续出炉，头部车企销量回暖、中小车企仍大幅下滑。分化行情，再次搅动资本神经。

　　有机构认为，销量下滑、竞争加剧等利空因素依然存在，车企投资仍有较大不确定性。

　　另一种声音认为，车企股价普遍低估，估值长期历史底部徘徊。随着销量下滑收窄、市场潜力释放、车企自身革新、政策加持，汽车产业正进入新发展周期，头部标的入局价值凸显。

　　这种观点，不乏个例支撑。例如得益于供给侧改革的精准卡位，凸显成长价值的江铃汽车，正在为业界注入长期价值信心。

　　市盈率背后

　　将江铃汽车称为“长期价值投资标的”，有着足够的数据支撑。

　　先来看市盈率。

　　以市盈率为例，截止12月6日收盘，江铃汽车为57.98，福田汽车为40.22，江淮汽车为56.27，长城汽车为21.05，东风汽车为20.33。

　　这种资本热度，引发一些“泡沫”、“价值高估”的质疑声音。

　　表面看，上述观点并非没有依据，毕竟市盈率过高，是泡沫股的表现之一。

　　不过，市盈率高还有另外一种可能，即公司核心竞争力强劲、业绩增长迅速，多数投资者看好其未来发展。换言之，高市盈率也意味着高成长性、强竞争力。

　　那么，江铃汽车属于哪种？

　　首先，基本面是重要参考因素。

　　从政策看，2019年初以来，我国出台一系列汽车消费刺激政策：1月，国家发改委、工信部等十部委联合发布优化供给推动消费方案，六项细化措施提振汽车消费。

　　7月1日起，《车辆购置税法》实施，消费者购车成本进一步降低。

　　经济层面看，宏观经济筑底回暖，消费经济成为主引擎，新增需求持续释放。汽车制造业作为仅次于房地产的第二支柱产业，扶持拉动空间巨大。

　　行业层面看，市场盘整进入尾期。新技术、新模式、新业态，激发车企尤其是头部车企的发展活力。

　　聚焦车企，行业马太效应浓郁，长期价值投资成为主频词。头部企业更易受到青睐。核心竞争力，成为其成长价值的分水岭。水大鱼大之下，以江铃汽车为代表的优质车企，长期价值投资不断升华。

　　营利双增的硬核实力

　　更重要的是，与其他“玩概念”，“讲噱头”的车企不同，江铃汽车的长期投资价值，有强悍的硬核实力支撑。

　　销售数据，是最直观考量。

　　2019年10月23日，江铃汽车公布2019年三季度报： 第三季度营收66.9亿元，同比增长13.3%；净利润1亿元，同比增长198.7%；实现整车销售6.6万辆，同比增长15.7%。

　　相比2019年上半年的下滑态势，江铃汽车上述表现，堪称“逆袭”。

　　尤其是净利润的翻倍高增，与一些车企“越卖越亏”的尴尬画面形成强对比，江铃主要受益于降税和成本控制；同时，产品结构改善也是重要考量，高端轻卡销量占比有所提升。

　　值得一提的是，最新产销数据显示，2019年11月，江铃汽车产量3.13万辆，同比增长3.31%；11月销量2.6万辆，同比增长5.25%。

　　按照这样的增长态势，不难预测，江铃汽车未来的业绩表现、资本表现非常值得期待。

　　汽车行业分析师林示表示：一直以来江铃汽车都拥有健康的资产负债表，

　　业绩质量高、成长性强，这样的白马属性，投资者看好也就十分正常。以此来看，江铃汽车的高市盈率，有硬核实力支撑，凸显长期投资价值。

　　价值白马人设：强产品矩阵

　　这种硬核支撑，也体现强产品力上。江铃汽车能成为“长期价值投资标的”，本质上看还是其深耕供给侧改革、打造强产品阵营的成果。

　　对于车企来，“供给侧改革”的核心就是“制造更好的汽车”。放眼强C端、强体验、竞争红海的汽车业，如何通过更优质产品，匹配更多元、更专业、高层次的用户需求，难度不小。

　　江铃汽车近期的销量剧增，意味着其在此已提前精准卡位。

　　从产品端看，作为业内“商乘并举”的车企，江铃汽车两大业务的产品力表现较为强劲。

　　先来看商用车，轻卡、轻客无疑是江铃汽车最具潜力的产品。以2019年第三季度为例，江铃轻卡销量同比增长13.8%、轻客同比增长23.3%。

　　聚焦轻卡，其消费号召力首先得益于体质机制改革。作为国内最早一批率先实施“供给侧改革”企业，江铃通过一系列提质增效措施，更新观念、创新研发、提前卡位，激发了企业的竞争活力。

　　近年来，电子商务拉动物流快递业迅速发展，国内轻卡销量呈快增趋势。

　　在此背景下，江铃汽车聚焦“新材料、新结构、新工艺”，在轻卡轻量化开发上持续发力。数据显示，江铃轻卡已有45款主销车型进行轻量化开发，覆盖顺达、凯运、凯锐产品线。主销车型整车轻量化平均减重10%。

　　前瞻创新布局、直击消费痛点，销量攀升也就成了应有之事。

　　乘用车方面，福特领界被普遍视作江铃汽车的“业绩助推器”。

　　据悉，福特领界是江铃汽车与福特合作推出的首款紧凑型SUV，2019年初登陆中国市场。

　　凭借大空间、高配置、低油耗等优势，上市后迅速实现销量、口碑双赢。

　　数据显示，2019年10月，福特品牌SUV和福特品牌商用车销量分别同比增长906.9%和25.93%，成为江铃汽车业绩提升的又一利器。

　　更具战略意义的是，福特领界明年将到南美洲，为其再添新想象空间。

　　国盛证券调研报告显示：新兴市场潜力巨大，南美市场尤为突出，2018 年南美洲销量同比增长 7%，为全球增速最快区域。2018 年南美洲销量前五的车企分别雪佛兰、大众、菲亚特、雷诺和福特，分别销售 63、55、42、40、37 万辆。目前南美洲的 SUV 渗透率只有 17%，仍有相当大提升空间。

　　证券分析师程似骐表示，福特领界出口到南美洲将为公司打开新增长空间，同时也为国内在售的领界产品进行背书。Marklines数据显示，2018 年南美市场销量前列的SUV Compass在南美共销售 6.4 万辆。参考其销量，福特领界有望为公司带来较大增量。

　　值得强调的是，江铃汽车此前曾提出“以客户为中心”的营销战略。从上述主营产品表现看，该战略已初现效果。

　　公开信息显示，江铃汽车目前涵盖冷链运输车、轻型物流车、城市环卫车、警用车、运钞车、救护车等多个细分品类，产品矩阵丰富，多样化定制体系已成规模。

　　长江证券指出，福特领界开启江铃汽车乘用车新篇章，商乘产品销量双增将助力江铃汽车长远发展。江铃汽车轻型商用车业务底部探明，整体呈现逐步改善态势。乘用车方面，年底旺季到来，福特领界销量将继续爬坡，助力业绩改善。中长期看，未来将陆续推出高性价比 SUV 产品，乘用车新车周期逐步发力。考虑到乘用车行业复苏低于预期，我们将19/20/21年EPS从0.57/1.68/2.80元下调至0.40/1.26/2.28元(19年下调29%)，对应PE分别为37.1X、11.8X和6.5X。维持买入评级。

　　可以看出，产品是支撑江铃汽车白马人设、诠释长期投资价值的最核心因素。

　　另一方面，江铃汽车通过供给侧改革，推出上述一系列响应市场的新产品，也让江铃汽车打开一片海外新市场。得益于精准创新、提升用户体验，产品线进一步上新上进。随着产品矩阵不断完善优化，江铃汽车业绩及资本成长性更加稳中向优。

　　值得注意的是，从江铃汽车供给侧改革的深耕中也能发现，其管理层在瞬息万变的市场诱惑与浮躁喧嚣的时代产业背景下，有着一颗初心坚持和一种价值责任担当。

　　中国经济传媒协会金融与产业研究院院长柴永强表示，无论是江铃轻卡的创新轻量化，还是福特领界的大空间、高配低耗等优势，都表明江铃汽车的客户中心策略并非营销噱头，而是“实打实”的用产品说话。随着“多样化定制”体系的不断成熟，江铃汽车供应链必将更加完善，成本优势提高的同时，企业盈利空间也将进一步释放。由此打造出的核心竞争力，成为诠释江铃汽车成长价值、投资稀缺性的有力抓手。由此汇集的产业心、创新心、精进力，是企业白马潜质、长期投资价值的源泉所在。

　　新价值周期

　　放眼行业，上述专家观点有更丰富解读。

　　依上文所言，经历调整洗牌的汽车业已有复苏趋势。受益于消费经济、政策扶持、车企自我革新，行业正迎来底部布局机会。

　　基本面持续向优，核心竞争力突出的头部车企，如江铃汽车等，有望近水楼台，享受更多成长红利。同时，新兴奋点带动价值共振，也吸引更多资本助推，这从近期板块持续活跃中可见端倪。

　　由此看来，“长期价值投资标的”的江铃汽车，正在迎来新一轮价值春天。