5月PMI数据点评：经济结构性复苏特征增强

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【事项】

国家统计局数据显示，2023年5月份我国制造业PMI为48.8%，较4月下降0.4个百分点；非制造业PMI为54.5%，较4月下降1.9个百分点；综合PMI产出指数为52.9%，较4月下降1.5个百分点。

【评论】

经济由全面复苏向结构性复苏转变。一季度国内经济迎来爆发式反弹，主要经济指标全面修复。进入二季度，随着前期经济“填坑”程度加深，国内复苏进入新阶段，由全行业、全市场普遍修复，转变为高新技术、消费等重点领域的结构性复苏。

制造业修复动能放缓，但结构继续优化。本月制造业生产指数、新订单指数均落入收缩区间，产需两端复苏节奏均有所放缓。分行业看，5月份装备制造业、高技术制造业和消费品等行业制造业PMI继续处于扩张区间，反映国内经济结构趋于改善。

制造业整体收缩、局部扩张格局或延续，后续PMI回升幅度不宜高估。当前国内工业品价格处于低位，价格因素大幅压缩企业利润，导致制造业扩张动力不足。从库存指标看，5月份原材料库存、产成品库存PMI继续下探，反映企业去库存周期尚未结束，短期制造业反弹幅度有限。

非制造业高度分化。受地产降温、前期报复性消费走弱等因素影响，非制造业PMI高位回落。分行业看，旅游出行、线下消费相关行业受益于“五一”节日效应，保持较快恢复态势；而资本市场服务、房地产等行业整体需求偏弱，商务活动指数均位于收缩区间。

【风险提示】

新一轮疫情冲击风险

海外需求大幅下滑风险