【券商聚焦】西部证券上调蜜雪集团(02097.HK)至“买入”评级 指品牌势能进军全球
时间 2026-01-27 10:26:02 来源：金吾财讯
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金吾财讯|西部证券发布研报指，蜜雪集团(02097.HK)海外市场开拓超预期，上调至“买入”评级。核心逻辑包括：1）美国门店通过产品本地化（高甜度选项、植物奶）和1.99-3.99美元定价策略成功落地，2025年12月进入洛杉矶/纽约后开放16国加盟通道；2）东南亚市场以越南为例，加盟费26.5万元人民币配合本地供应链，冷饮需求刚性强；3）幸运咖门店突破1万家并推出旗舰店模式，第二增长曲线发力。财务方面，预计2025-27年归母净利润61/70/81亿元，对应PE 25/22/19X。当前股价446.6港元，关键财务指标显示：2025E营收342亿元（+37.8%），毛利率31.8%，ROE 36.8%。海外扩张带动2025年资本支出18.1亿元，但经营性现金流77.6亿元保持健康。风险提示包括行业竞争加剧、加盟商管理及需求不及预期。报告特别强调巴西供应链建设（40亿咖啡豆采购）及2026年圣保罗首店计划，认为品牌效应持续释放将推动估值修复。
