今日聚焦!鲁银投资2026年中报：战略转向“两盐两新”，收入恢复增长、利润降幅收窄

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指标（2025年全年）盐业板块新材料板块新能源板块营业收入16.79亿元16.39亿元0.58亿元同比变动-12.54%+23.37%-10.33%毛利率27.90%17.96%47.60%

分产品看，2025年食用盐收入6.82亿元（-23.50%）、工业盐收入6.28亿元（-24.42%），为盐业板块收入下滑的主要拖累；溴素收入0.64亿元（+33.73%）、钢铁粉末收入15.80亿元（+22.77%）为结构性亮点。

2026年上半年，公司未在半年报中披露分板块收入明细，但主要子公司数据延续了这一结构变化：鲁银新材（铁基粉末）上半年营业收入78,482.40万元、净利润5,420.55万元，已超过2025年全年145,396.27万元营收的一半；同期盐业主力子公司鲁盐集团营业收入59,625.95万元、净利润3,213.44万元，肥城制盐营业收入20,666.61万元、净利润1,429.80万元，岱岳制盐营业收入20,505.95万元、净利润1,274.71万元。产销量方面，上半年盐产品产销量同比分别增长11.46%、6.33%，钢铁粉末产销量同比分别增长3.41%、15.04%，量增未能完全对冲价格下行，与公司“盐业板块产品价格下滑”的归因一致。

新能源板块定位亦在升级：2025年仍以光伏发电为主（收入0.58亿元、-10.33%），2026年上半年转向“风光储输一体化+盐穴储能”的前瞻布局，持续推动W5风光储输一体化项目建设，并通过参股山东数科参与泰安地区压缩空气储能创新示范项目，同时完成对电投菜央子（潍坊）新能源发展有限公司注资（累计投资8,500.00万元，持股34%）。

2025年报提出的措施2026年上半年执行情况盐业板块“13456”总体规划、量价双升推进菏泽单县5.24平方公里岩盐矿探矿权详勘、FD6地块打井扩腔保障卤水供应；重构销售网络布局，推进盐业批发企业供应链改革试点；菏泽盐业启动增资扩股引入化工领域战略投资者新材料板块“1+1+3+N”战略、打造“世界一流粉末冶金材料综合服务商”高附加值产品销量同比增长11.7%；深化车企合作，完成多家重点客户样品生产送样，部分产品实现小批量供货；投资建设磷酸铁用高性能金属粉体材料项目资本运作与项目攻坚投资设立鲁银鲁华（湖北）新材料科技有限公司（认缴出资5,100.00万元，持股51%）；对外投资总额15.29亿元，较年初上升4.01%

执行效果的验证呈现分化：新材料板块“高附加值产品销量+11.7%”“钢铁粉末销量+15.04%”表明产品结构升级取得实质进展；盐业板块“量价双升”目标尚未兑现——销量增长6.33%，但受产品价格下滑影响，公司整体收入增速（+2.97%）明显低于两大板块销量增速，量增价跌特征突出。此外，2025年报“围绕‘13456’总体规划”的盐业营销体系建设进展，在半年报中披露有限。

主要财务指标2025年全年同比2026年上半年同比营业收入33.54亿元-0.73%17.01亿元+2.97%归母净利润1.70亿元-43.75%1.08亿元-16.60%扣非归母净利润1.58亿元-44.58%1.07亿元-12.84%经营活动现金流净额3.51亿元+57.38%1.82亿元-14.85%

收入端，公司2026年上半年实现营业收入17.01亿元，同比增加0.49亿元、增长2.97%，扭转了2025年全年及2026年一季度（-1.66%）的负增长；利润端降幅较2025年全年明显收窄，且单季呈改善趋势——2026年一季度归母净利润同比-29.88%，上半年累计-16.60%，二季度降幅进一步收敛。扣非归母净利润同比-12.84%，优于归母净利润降幅，非经常性损益影响有限（上半年合计64.27万元）。

值得关注的质量信号有三：其一，营业成本增速（+5.28%）持续快于收入增速（+2.97%），毛利率端存在压力，与盐产品价格下滑形成印证；其二，经营活动现金流净额1.82亿元、同比下降14.85%，公司归因于“主要产品赊销规模增加”，同期应收账款4.67亿元、较年初增长53.31%，赊销扩张对现金流的滞后影响需持续观察；其三，费用结构分化——销售费用4,385.97万元（+29.24%，销售人员及电商业务规模增加）、财务费用1,108.86万元（-44.70%，综合资金成本降低及重组承诺资金占用利息）、管理费用1.30亿元（+1.28%），费用增长集中于销售端，与电商渠道放量（2025年线上销售占比由4.82%升至7.00%）相呼应。

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