海峡创新2026年中报管理层讨论与分析：智慧城市放量难抵毛利转负，医疗第二曲线退坡 今日聚焦

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报告期战略表述新增/淡出的业务关键词经营定性2025年半年报深耕智慧城市，培育智慧医疗、新能源板块光伏发电、充电桩"城区枢纽+乡镇节点"、影城稳健运营扭亏为盈2025年年报智慧城市精准发力，智慧医疗为第二增长曲线明确"医、养、康、护"一体化，新能源降格为细分应用场景净利润大增，但明确扣非后主业仍亏损2026年半年报同上，战略表述连续北斗应用、交通物联、文旅信息化、算力基础设施；智慧养老"轻资产运营、强资源协同"整体经营"稳中有进、持续向好"

战略重心的转移方向清晰：从2025年上半年的"多板块并行培育"收窄为2025年年报确立的"智慧城市基本盘+智慧医疗第二曲线"，到2026年上半年进一步将智慧医疗的内涵从器械规模扩张延伸至养老场景，同时把算力基础设施等数字基建列为智慧城市赛道的新切入点。

板块2026年上半年收入同比2026年上半年毛利率2025年上半年收入2025年上半年毛利率2025年度收入2025年度毛利率智慧城市与金融70,813,145.34元+73.92%5.72%40,716,233.01元6.80%117,061,890.36元5.05%智慧医疗与商业7,434,676.70元-76.77%-61.43%32,003,774.22元-7.16%34,962,844.51元-14.35%

两组数据指向同一结论：2026年上半年，收入增长引擎由2025年的智慧医疗切换回智慧城市与金融板块，该板块收入同比+73.92%，是营业收入整体+7.60%的主要支撑；而曾被定位为"第二增长曲线"的智慧医疗与商业板块收入同比-76.77%，且收入降幅（-76.77%）明显大于成本降幅（-65.01%），毛利率由上年同期的-7.16%进一步降至-61.43%。管理层在2026年半年报中仍以"积极开拓医疗器械业务规模""打造"高端设备+高值耗材+OTC器械"的多元化产品矩阵"描述该板块，与报表数据之间存在明显背离，值得关注。

值得对照的是，2025年年报中管理层已提示该板块毛利率为负（-14.35%），即2025年的"规模突破"本身伴随毛利亏损扩大（毛利率同比-37.66个百分点），2026年上半年则是"量价双降"的延续性退坡。同时，2026年上半年公司新设子公司贵州椿睿科技有限公司，管理层对智慧养老业务的表述为"尚处于市场拓展初期"，尚不构成收入来源。

指标截至2025年6月30日截至2025年12月31日截至2026年6月30日发明专利15项15项15项实用新型专利40项40项40项软件著作权325项329项331项

知识产权方面，2025年下半年净增4项软件著作权，2026年上半年净增2项软件著作权，发明专利与实用新型专利连续三期无新增。2025年年报披露研发人员22人、同比-18.52%，研发人员占员工总数18.03%、同比下降0.72个百分点，研发支出资本化金额为0。2026年上半年研发投入同比大增201.82%，但尚未体现为专利数量的同步扩张，研发投入的成果转化节奏值得跟踪。

管理层对核心竞争力的表述保持高度一致：两期报告均强调"11项壹级或甲级资质、累计参与上千项智慧工程项目、覆盖全国30余个省份、平潭国资控股的唯一一家上市公司"，并均以"核心竞争力实现巩固和拓展"作结。2026年半年报新增的差异点在于，将业务范围表述扩展至"智算中心、智慧医疗、智慧物流、智慧水务、智慧交通、智慧安防"，并将"医、养、康、护"一体化服务体系与医疗资质（医疗器械经营许可）纳入护城河叙述。整体看，公司能力建设的边际变化集中于资质更新数量（半年14项资质证书）与研发投入强度，而非专利存量的突破。

指标2025年上半年2025年度2026年上半年营业收入7,272.00万元（72,720,007.23元），+5.43%1.52亿元（152,024,734.87元），-10.05%7,824.78万元（78,247,822.04元），+7.60%归母净利润536.76万元（5,367,567.52元），+118.99%1.42亿元（142,336,211.52元），+2,405.91%-3,136.43万元（-31,364,345.48元），-684.33%扣非净利润-5,618.24万元（-56,182,381.48元），同比增亏76.72%-1.28亿元（-127,650,483.47元），减亏3.72%-3,891.35万元（-38,913,451.55元），减亏30.74%经营活动现金流净额-5,948.57万元（-59,485,666.46元）-9,178.46万元（-91,784,595.61元），-32.32%-6,114.39万元（-61,143,913.68元），-2.79%期末归母净资产1.64亿元（163,746,515.37元）2.75亿元（275,315,736.15元），+63.69%2.48亿元（248,400,933.51元），-9.78%

利润表口径的关键变化在于归母净利润由盈转亏，其直接原因是非经常性损益规模的收缩：2025年上半年非经常性损益合计6,154.99万元（61,549,949.00元），其中减持蜂助手股票产生的处置收益7,271.20万元（72,712,046.73元）；2026年上半年非经常性损益降至754.91万元（7,549,106.07元），主要为权益法核算投资收益。剔除该因素后，扣非净利润连续第二个报告期减亏（2025年度减亏3.72%、2026年上半年减亏30.74%），显示主业经营层面的亏损在收敛，但绝对规模仍在亏损区间。

经营质量层面存在三组值得关注的信号。其一，整体毛利转负：营业成本高于营业收入，智慧城市板块毛利率仅5.72%，难以覆盖管理费用1,552.45万元（15,524,546.67元，+6.01%）与财务费用1,714.91万元（17,149,077.93元，-29.83%，利息支出减少）等刚性费用。其二，现金流持续净流出且未见改善：2025年度管理层将经营现金流恶化归因于"应收账款回收减少"，2026年上半年经营现金流净额-6,114.39万元与上年同期基本持平，期末货币资金101,333,805.86元，占总资产比例由上年末的16.28%降至10.14%；短期借款334,317,854.18元，占总资产比例由30.84%升至33.47%，与半年报中"持续优化资产负债结构"的表述形成对照。其三，减值计提仍在持续：2026年上半年资产减值损失-2,207.30万元（-22,072,961.84元，主要为合同资产减值，占利润总额比例42.21%），2025年度该项为-4,179.49万元（-41,794,883.56元，主要为长期股权投资与合同资产减值），规模收敛但未出清。非主营业务中，投资收益672.16万元（6,721,608.22元，权益法核算）为正向项。

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