瑞银：中国人寿(02628)“开门红”代理人首年期缴保费料正增长 高息股配置符合目标

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智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，中国人寿(02628)预期“开门红”期间代理人首年期缴保费(FYRP)录得正增长，高息股配置符合目标，维持H股“买入”评级，目标价36港元。

瑞银指，中国人寿预期“开门红”期间代理人首年期缴保费录得正增长，受代理人人数回升及质量改善支持。中国人寿认为，银保渠道则继续受65号文(费用管控)拖累;尽管7至9月银保FYRP环比回升，但9月仍低于上半年月均水平，显示65号文影响仍在。公司指银保约占行业2026年首季FYRP约四成。对2027年，双位数代理人新业务价值增长属进取目标，银保增长则料较上年放缓。

该行指出，公司2026年目标经营溢利(OPAT)双位数增长。第三季OPAT同比升21%(上半年为升13%)，主要受股息收入增加带动。OPAT并非财政部考核框架内指标，目前股息亦未与OPAT挂钩，惟该行认为OPAT对股息决策将愈趋重要。公司致力长期提供稳定每股派息增长。

瑞银续指，公司股票敞口已达18%至19%，接近战略资产配置目标。今年首九个月内增持约2,000亿元人民币以公允价值计入其他全面收益(FVOCI)股票，同时减持约1,000亿元人民币增长型股份。目前高息股配置符合目标，若风险回报更具吸引力，公司愿意进一步增加FVOCI敞口，以提升盈利稳定性。新资金收益率2.2%，远高于新保单盈亏平衡收益率1.2%。

偿付能力对股价风险敏感度有限，利率才是更敏感因素;若利率维持现水平，第四季偿付能力比率料大致按季稳定。即将实施的偿二代三期有望显著改善公司偿付能力。