中融基金易海波：回归基本面 量化投资大有可为

　　十多年前，“股指期货”是那个年代市场的暗涌，彼时的易海波也积极地汇入到这股洪流中。近日，中融基金副总裁易海波在接受《国际金融报》“改革开放40周年”系列专题报道组记者采访时表示，“量化投资并非万能灵药，什么市场环境下都能有效，它也有业绩波动或不适应的市场行情。”但他也强调，“从长期来看，量化投资仍然是有效的，尤其中国市场，目前有效性较低，量化投资大有可为。”

　　2016年底以来，在去杠杆、严监管等政策影响下，A股市场出现持续调整，尤其在2017年，市场出现剧烈的结构性变化，除少数白马权重股大幅上涨外，绝大多数股票大幅下跌，量化投资产品遭遇寒冬。

　　在所有的量化策略里，量化选股是最重要的，而量化选股模型的核心是关于因子的选择。“量化选股有很多独特的因子，可能多达上百个。但整体大概可以分为三类。第一类是基本面因子，主要是估值、质量等反映上市公司基本面的，第二类是交易类因子，主要是价格、市值等与交易相关的;第三个是预期因子，可以看作是卖方研究员等专业机构投资者对股票未来的看法。”

　　其中，易海波不太看好交易类因子，反而更看好基本面因子。交易类因子在海外市场有效性较低，而在国内市场过去十年效果都非常好，但是随着最近两年市场日益回归价值投资，交易类因子面临失效风险。“像市值因子，过去十几年都持续有效，而且超额收益非常高，被严重透支，未来风险较大”易海波表示。

　　基本面因子主要包括估值、质量、成长等，反映了上市公司基本面情况，从海外研究来看，低估值、高质量、高成长的公司长期可以获得稳定的超额收益。“基本面因子在A股市场是持续有效的，包括2017年以来也没有失效，只是因为相对于交易类因子而言超额收益弹性较小，导致过去大家不够重视，随着市场投资者日益成熟，未来交易类因子获得超额收益的概率降低，而基本面因子依然可以持续稳定的获得超额收益”

　　经过了2017年量化投资业绩低谷，2018年量化产品业绩逐渐走出阴影，并再次受到投资者关注。易海波认为一方面是今年的市场不像2017年那样极端，只有少数权重股涨而大部分股票下跌，市场整体活跃度有所提高，另一方面各个量化投资团队也都在根据市场行情不断的改进完善选股模型，提高策略有效性。

　　“我认为今年量化选股模型的超额收益可以达到15%左右的水平，虽然比2016年及之前的几年来看偏低，但从长期来看，这样的超额收益仍然是非常具有吸引力和可持续的。”易海波向《国际金融报》记者强调。

　　“未来，除了提高模型的有效性外，降低交易成本将成为量化投资新的课题”随着IPO发行常态化，A股上市公司数量越来越大，但市场成交量却在萎缩，由此造成个股平均成交量降低，交易冲击成本变大，这样的趋势在未来仍将延续，易海波认为在超额收益降低的情况下，未来谁能控制好交易成本，谁的竞争优势就将增加。