【券商聚焦】国海证券首予兖煤澳大利亚(03668)“买入”评级 指其为优质海外煤弹性标的

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金吾财讯|国海证券发布研报指，首次覆盖兖煤澳大利亚(03668.HK)，给予“买入”评级，未给出具体目标价。研报认为公司是优质海外煤弹性标的，拟收购红隼煤矿80%股权以增厚长周期利润。业务层面，2026年第一季度公司权益商品煤产量约900万吨，同比-5.3%，权益销量820万吨，同比-2.4%。该季度为全年产量最低季度，后续各季度产量将逐步提升，全年权益商品煤产量指引维持3650至4050万吨。实现单位售价146澳元/吨，同比-7%，因合同结构原因未体现行业煤价上涨，预计利好将自二季度起逐步体现。成本端，预计2026年现金经营成本90至98澳元/吨，柴油价格上涨可能使成本接近指引上限。收购事件方面，2026年4月14日公告拟收购红隼煤矿80%股权，交易对价上限24亿美元，含18.5亿美元首期现金对价及最高5.5亿美元或有现金对价。红隼煤矿为澳洲大型在产井工矿，2025年原煤产量820万吨，可销售储量1.64亿吨支持25年开采。收购完成后公司冶金煤产量占比将提升至22%，预计2026年红隼贡献商品煤产量480万吨，集团总产量增至4130至4530万吨，增厚11-12%。内生项目方面，沃克山井工矿项目可行性研究预计2026年上半年启动，莫拉本3号露天矿扩展项目已重新提交，预计2026年二季度批复，可增加矿山寿命期内原煤总产量3000万吨。基于审慎原则暂不考虑收购影响，国海证券预测公司2026至2028年营业收入分别为70.65/74.91/79.44亿澳元，同比+19%/+6%/+6%；归母净利润分别为10.56/12.91/15.58亿澳元，同比+140%/+22%/+21%。当前股价对应2026年PE为9倍。