今日看点:万邦达转型未竟：新材料业务仍处投入期，Q1盈利大增难改现金流为负

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，现金流与净利润的走势背离。公司解释称，主要系揭阳碳四碳五项目试运营采购资金增加所致，并预期随着项目运营好转，销售回款将覆盖支出。

在石油化工新材料领域，公司与奇瑞合资的安徽万邦达新材料项目亦备受投资者关注。该项目主攻TPE合成革等高端汽车内饰新材料，已经实现对奇瑞星途EX7车型的供货。对于亟需向市场证明自身"新材料"成色的万邦达来说，拿下奇瑞这样一个"基本盘"客户，意义不言而喻。

不过公司也坦承，与其他主流车企的接洽"目前还未有实质性进展"。换句话说，短期内化工新材料业务的增长高度依赖于单一客户。一旦奇瑞相关车型的销量出现波动，或者更换供应商，万邦达的订单稳定性将面临不小的考验。

转型步入深水区，回款压力与产能爬坡并行

纵观公司近两年财报表现，万邦达当前正处于新业务培育尚未完全成熟、旧业务调整仍在的转型阵痛期，“旧账难收”与“新产能待发” 是其面临的核心矛盾。

尽管公司在新材料业务上风生水起，但资产负债表的修复仍需时日。截至2026年一季度，公司应收账款仍高达4.5亿元，依然面临较大的回款压力。环保业务遗留下的巨额应收账款不仅占压了资金，也使得公司需要通过筹资活动来维持运营。2026年Q1筹资活动现金流净额达1.25亿元。

其次是新产能的利润兑现问题。 虽然2026年Q1净利润大幅增长，但公司的毛利率实际上承受着转型压力。2026年一季度公司毛利率为9.58%，同比减少了3.84个百分点 。说明新业务的盈利水平还没有充分释放。业绩说明会上，公司也透露，一季度核心装置的产能利用率大约70%。这意味着单位产品分摊的固定成本较高，挤压毛利空间。如何提升产能利用率、降低单位成本，成为当务之急。

客观来说，万邦达2026年一季度的这份成绩单，确实让投资者看到了“困境反转”的可能性。但仔细拆解下来，净利润高增成色不足。环保业务遗留的坏账隐患，以及新项目持续烧钱带来的现金流黑洞也有待解决。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)