杭州园林2026年中报：聚焦设计主业收缩，亏损扩大与现金流转正并存

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业务板块2025年全年收入占比2026年上半年收入同比增减园林设计业务11,729.98万元82.79%4,406.78万元-31.00%工程总承包业务1,232.12万元8.70%未达10%披露线（工程施工服务539.50万元）-70.55%（2025全年口径）其他业务（文旅、房租等）1,206.09万元8.51%911.22万元+164.67%

更值得关注的是毛利率的变动。2026年上半年园林设计业务毛利率14.77%，较上年同期收窄15.14个百分点——在收入同比下滑31.00%的情况下，营业成本仅下降16.10%，人工成本等刚性支出的消化速度慢于收入收缩速度。对照2025年全年设计业务毛利率19.63%（同比已收窄14.80个百分点），毛利率下行趋势延续。其他业务收入同比+164.67%，但成本同比+453.81%，毛利率同步下滑32.60个百分点，"其他业务"的扩张同样以毛利率大幅牺牲为代价。

2025年年报中"公司已基本实现设计业务和生态环境业务双轮驱动"的判断，在2026年中报的收入结构中已难获数据支撑：工程总承包业务从2025年的1,232.12万元规模进一步收缩，增长引擎事实上重新回到设计业务单一驱动，而该引擎本身正处于量价齐压状态。

指标2025年全年2025年上半年2026年上半年同比增减营业收入14,168.18万元（-32.25%）6,890.95万元5,857.51万元-15.00%归母净利润-4,170.78万元（-12.20%）-856.72万元-2,122.69万元-147.77%扣非净利润-4,464.43万元-1,139.66万元-2,293.55万元-101.25%经营活动现金流净额-11,177.07万元（-255.74%）-11,561.30万元2,382.52万元+120.61%基本每股收益-0.31元-0.06元-0.16元-166.67%加权平均净资产收益率-8.79%-1.74%-4.86%—

亏损扩大的费用端原因在半年报中有所交代：财务费用106.77万元，同比+283.77%，对应新增银行借款6,500万元产生的利息支出；销售费用188.64万元，同比+46.30%，其中新增孙公司销售费用65.51万元；管理费用1,696.26万元，同比+2.62%。2025年全年财务费用仅0.86万元，2026年上半年借款扩张对利润表的侵蚀已开始显现。

与利润端形成反差的是现金流与资产质量指标的边际改善：

• 经营活动现金流量净额由上年同期的-11,561.30万元转为+2,382.52万元，公司归因于货币资金解除受限2,187.58万元及项目收款与结算进度差异。
• 应收账款账面价值由2025年末的19,333.73万元（占总资产22.50%）降至15,998.48万元（18.32%）；合同资产由20,600.03万元（23.97%）降至17,959.19万元（20.56%）。两者同步回落，对应2026年中报新披露的"组建应收账款清收团队"措施，重大诉讼章节中亦出现了多起追索工程款案件（如诉琼海市农业农村局涉案3,204.23万元、诉南昌金开3,579.16万元等），其中数起以原告撤诉或收款后撤诉收尾。
• 资产负债结构因对外投资收缩与借款扩张发生变化：短期借款由4,933.18万元增至11,436.82万元，占总资产比重由5.74%升至13.09%；货币资金由9,285.87万元降至5,870.87万元，占总资产比重由10.80%降至6.72%；归母净资产45,112.68万元降至42,327.90万元（-6.17%）。
• 参股公司对损益端的扰动趋缓：2025年年报披露基于谨慎性原则对部分参股公司长期股权投资计提减值（对应2025年四季度单季亏损4,874.70万元），长期股权投资账面价值由2025年初的11,013.12万元降至年末的8,291.97万元；2026年6月末回升至8,482.99万元。2026年上半年主要参股公司维持盈利：万林数链净利润429.16万元、建正咨询净利润162.75万元。子公司层面，杭园资本由2025年全年亏损3,413.40万元收窄至2026年上半年亏损88.62万元，浙江汇泽由全年亏损1,124.34万元收窄至上半年亏损77.68万元，宿松杭园由全年盈利68.08万元增至上半年盈利160.59万元。

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