中铁装配2026年半年报管理层讨论分析：行业总量承压下固本守盘，主业毛利率降至4.15%、亏损同比扩大31.64%

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维度2025年年报2026年半年报宏观行业数据全年GDP 1,401,879亿元，+5.0%；建筑业增加值86,425亿元，-1.1%；建筑企业利润总额6,355亿元，-14.1%上半年GDP 695,704亿元，+4.7%；建筑业增加值36,043亿元，-4.0%行业定性周期调整与结构转型关键阶段，不确定性显著上升需求收缩、竞争加剧，行业进入结构调整、提质转型关键阶段细分赛道判断装配式建筑保持较快发展，地方政策持续加码细分行业仍有发展韧性，重心转向精益化运营、技术迭代与降本增效战略关键词稳中求进、五大核心任务、四大业务板块、双循环稳固生产经营基本盘、精益化运营、深耕核心主营业务

数据显示管理层对总量环境的判断趋于谨慎，同时将装配式建筑细分赛道视为"结构性发展机遇比较凸显"的方向，战略重心由扩张性布局转向存量盘面稳固与提质增效。

项目2025年全年同比毛利率毛利率变动装配式建筑产品及服务（分行业合计）19.01亿元+0.86%6.99%-3.36个百分点其中：装配式建筑产品4.48亿元+59.28%3.65%-6.32个百分点其中：装配式建筑服务14.53亿元-9.38%8.02%-2.39个百分点

区域维度，2025年华东地区收入8.05亿元，同比-25.79%，占比降至41.92%；西南地区5.54亿元（+41.33%）、华南地区1.87亿元（+72.05%）、其他地区1.71亿元（+78.98%）成为增量来源，与年报所述磨憨南坡产业园项目群落地云南、昆明长水机场改扩建等西南区域项目相互印证。

2026年半年报未再披露分产品、分地区明细，合并口径下"装配式建筑产品及服务"收入866,518,348.57元，同比+0.62%，营业成本同比+5.20%，毛利率降至4.15%，较上年同期的8.32%下滑4.17个百分点，延续了2025年全年毛利率下滑3.36个百分点的走势。管理层将成本增速高于收入归因于"部分项目毛利率低，成本较高"。收入端+1.28%的微增与成本端+5.32%的扩张并存，显示当前以规模换收入的增长模式已难以对冲毛利侵蚀。

指标2025年全年2026年上半年研发投入0.75亿元，占营收3.91%2,997.44万元，同比-12.25%期末有效专利151项162项标志性成果全年获专利17项、工法4项、团体标准1项实用新型专利9项、华夏建设科学技术奖一等奖1项

公司在"技术集成与创新"叙事上保持连贯——钢结构深化软件二次开发、AI知识库建设自2025年年报提出后，半年报延续"深入推进、提升出图与建模效率"的表述，显示该能力建设在推进中。但研发投入金额同比下降与"深耕技术"的叙事并存，且研发人员数量与占比在2025年已出现收缩，投入节奏与专利产出的匹配度值得跟踪。

指标2026年上半年2025年上半年同比2025年全年营业收入8.82亿元8.71亿元+1.28%19.21亿元归母净利润-0.49亿元-0.37亿元-31.64%-1.21亿元扣非归母净利润-0.53亿元-0.39亿元-36.29%-1.41亿元经营活动现金流量净额-0.66亿元0.37亿元-277.30%1.50亿元加权平均净资产收益率-6.77%-4.34%-2.43个百分点-15.06%

经营质量层面的关键变化有三点。其一，亏损与所得税的联动：上半年所得税费用为-1,179.75万元，同比-573.40%，管理层解释为亏损增加导致递延所得税减少；2025年全年净亏损的主要成因之一即为部分子公司终止确认预计无法在税法规定年限内弥补亏损相关的递延所得税资产，半年报延续了这一谨慎处理。其二，经营现金流由2025年全年+1.50亿元、2025年上半年+0.37亿元转为净流出0.66亿元，管理层归因于购买商品、接受劳务支付的现金增加；同期货币资金由年初402,375,820.45元降至280,129,371.55元，占总资产比例由9.35%降至6.55%，期末短期借款11.21亿元，对子公司担保余额2.90亿元、占净资产41.73%。其三，关联方市场的依赖度维持高位：上半年向中国中铁系统内企业出售商品和提供劳务54,563.81万元，占同类交易61.84%，获批额度200,000万元；2025年年报口径下前五名客户销售额占比61.45%，其中关联方占年度销售总额51.34%。

资产负债表方面，期末总资产42.78亿元（-0.58%），归母净资产6.95亿元（-6.54%），2025年末合并报表未分配利润为-4.80亿元，未弥补亏损规模较大，公司连续两个报告期不派发现金红利、不送红股、不转增。

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