南方精工2026年半年报管理层讨论解读：扣非净利降14.61%、毛利率承压，增长引擎转向出口与工业机器人-每日快报

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行业2025年占比2025年同比2026年上半年占比2026年上半年同比2026年上半年毛利率汽车行业52.75%+0.48%49.23%-6.29%33.74%（-1.72个百分点）摩托车行业21.68%+12.53%24.91%+18.05%25.60%（-0.70个百分点）新能源汽车12.39%+30.16%12.21%+37.47%21.78%（-2.55个百分点）工业6.97%+6.35%8.50%+18.63%未单列工业机器人2.71%+77.00%3.81%+64.95%未单列集成电路行业2.50%+65.94%0.46%-89.63%未单列

注：2025年同比为全年对2024年口径，2026年上半年同比为对上年同期口径。

口径2025年占比2025年同比2026年上半年占比2026年上半年同比精密轴承60.33%+9.37%60.48%+6.67%单向离合器20.54%+13.00%24.05%+18.07%单向滑轮总成（OAP）14.58%-2.47%12.78%-11.00%新能源空调压缩机0.23%（电动涡旋压缩机）-58.58%0.61%+500.20%集成电路设计及软硬件2.50%+65.94%0.46%-89.63%境内72.67%+9.50%69.45%-1.80%境外27.33%+7.44%30.55%+15.43%

数据呈现三条结构性线索。其一，收缩业务明确：单向滑轮总成（燃油车前端附件驱动系统部件）连续两个报告期负增长（2025年-2.47%、2026年上半年-11.00%），是主业中拖累项；集成电路业务在2025年全年仍增长+65.94%，但2026年上半年收入仅195.09万元、同比-89.63%，显示该业务自2025年下半年起已明显回落，子公司上海圳呈上半年营业收入227.64万元、净利润-304.07万元。其二，增长引擎切换：精密轴承（占收比60.48%）与单向离合器（占收比24.05%）构成增长主力，新能源汽车（+37.47%）与工业机器人（+64.95%）增速最快但合计占比仍不足16%，其中工业机器人收入占比由2.38%提升至3.81%。其三，区域结构变化：境外收入同比增长+15.43%，占比由上年同期的27.23%升至30.55%，境内收入同比-1.80%——出口已成为最主要的增量来源，与风险章节"外销占比30%左右"的判断相互印证。

值得关注的是毛利率的分化：2026年上半年境内毛利率30.01%（同比+1.72个百分点）、境外毛利率35.74%（同比-3.32个百分点），境外扩张伴随毛利率明显回落；新能源汽车行业毛利率21.78%，在各行业中最低且同比下降2.55个百分点。精密轴承、单向离合器两大主产品毛利率分别同比下降2.45个和1.25个百分点，与2025年年报"毛利率基本保持稳定"的表述形成反差，反映整车降价压力沿供应链向零部件环节传导的态势在2026年上半年仍在延续。

指标2025年上半年2026年上半年同比2025年全年同比（对2024年）营业收入4.14亿元4.26亿元+2.89%8.54亿元+8.93%归母净利润2.29亿元0.60亿元-73.70%3.46亿元+1,316.84%扣非净利润0.65亿元0.55亿元-14.61%1.00亿元-6.85%经营活动现金流净额0.34亿元0.61亿元+80.10%0.75亿元-32.34%基本每股收益0.6594元0.1708元-74.10%0.9918元+1,314.84%加权平均净资产收益率18.40%3.77%-14.63个百分点26.54%+24.44个百分点

归母净利润同比-73.70%的主因是金融资产收益高基数消退：2025年上半年非经常性损益合计1.65亿元（主要来自持有的泛亚微透股权公允价值变动及处置收益），2026年上半年非经常性损益仅498.31万元。剔除该因素后，扣非净利润0.55亿元、同比-14.61%，反映主业盈利的小幅回落。从非主营业务结构看，公允价值变动收益805.95万元（占利润总额11.91%，源于所持泛亚微透股份期末公允价值变动）、投资收益533.86万元、资产减值-659.52万元、信用减值损失-414.60万元，均被公司标注为"不具有可持续性"，盈利构成较2025年显著"去金融化"。

值得关注的改善出现在现金流端。2026年上半年经营活动现金流量净额0.61亿元、同比+80.10%（公司解释为销售商品收到的现金同比增加），净额已超过同期归母净利润与扣非净利润；对照2025年全年，净利润3.46亿元与经营现金流0.75亿元存在2.48亿元缺口，公司明确归因于期末公允价值变动收益3.10亿元不产生现金流入，叠加诉讼调解赔偿款及缴税增加拖累现金流。盈利的现金含量在上半年明显修复。

资产负债表端，期末货币资金5.65亿元（占总资产29.55%，年初为7.10亿元、占36.97%），下降主要对应购买银行理财产品（期末交易性金融资产1.30亿元）、外汇衍生品及募投项目投入；其他非流动金融资产（主要为泛亚微透持股）期末4.10亿元，较年初4.82亿元减少，本期出售0.80亿元并产生公允价值变动收益805.95万元。公司上半年经营现金流的改善与投资、筹资活动的净流出（投资活动净额-1.44亿元、筹资活动净额-0.56亿元）形成组合，期末现金及现金等价物净减少1.45亿元。

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