曾经千亿 PE 巨头九鼎帝国崩塌，前脚分配 7.5 亿股息，后脚美元债展期，债权人当了冤大头？

在近期公告中，九鼎集团（430719.NQ）子公司九安融资有限公司称，其面临流动性压力，预计现有的内部资源可能不足以解决其在 2023 年 7 月即将到期的债务，即存量的 2.3 亿美元债（JFTLIN 9.5 07/17/23）。其针对该只美元债的展期向持有人发起了同意征求的公告。

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然而，令美元债投资人质疑和颇感 " 冤屈 " 的是，九鼎集团此前不久，进行了 7.5 亿元人民币的股息分配。据九鼎集团 2022 年第三季度权益分派方案显示，此次权益分派以现有总股本 15,000.000,398 股为基数，向全体股东每 10 股派 0.50 元人民币现金。

多项不利因素，引致国际评级机构标普大幅下调了九鼎集团的评级。6 月 9 日，标普将同创九鼎投资管理集团股份有限公司即九鼎集团的长期发行人信用评级从 "BB-" 下调至 "CCC"，将其短期发行人信用评级从 "B" 下调为 "C"。同时，标普将其长期和短期发行人评级列入发展中观察状态。

流动性承压，征求美元债展期

上述的征求展期公告，于 6 月 5 日发出，主要目的为改善发行人九安融资有限公司的整体财务状况，并通过拟议修订条款使其财务稳定。

公告称，由于经营活动产生的现金流减少，以及为现有债务再融资而获得外部资本的途径有限，发行人面临流动性压力。因此，发行人预计，其现有的内部资源可能不足以解决其在 2023 年 7 月即将到期的债务。

发行人邀请债券持有人在债券持有人会议上考虑并在认为合适的情况下通过特别决议，批准同意征求备忘录中规定的债券拟议修订，并提交全部或部分同意指示。通过有效提交同意指示的债券持有人将被视为已就全部（而非特定）同意征求事宜作出同意指示。

该修订提议须在 2023 年 6 月 30 日前获得 75% 的票据持有人的同意。

标普在相关的下调其评级的报告中称，九鼎集团的流动性正在减弱，尽管该集团一直在减少债务，但其仍然依赖短期借款。2023 年 1 月，其经纪子公司九州证券股份有限公司撤资带来的巨额收益帮助其削减了约 40 亿元人民币的债务。标普估计，截至 2023 年 3 月 31 日，该集团的总债务为 30 亿元人民币。

在标普看来，如果九鼎集团不能在未来 12 个月内有效地从其私募股权业务中产生费用收入或将其私募股权投资货币化，其现金流产生缓冲将减弱。九鼎集团流动性状况的减弱与其核心私募股权市场竞争地位有关。这项业务一直是该集团的主要利润来源。

曾经的千亿 PE 巨头风光不再，一年亏损 21 亿

众所周知，九鼎集团是市值曾经超过千亿的 PE 巨头，但 2018 年 3 月，九鼎集团因涉嫌违反证券法律法规被证监会立案调查。此后，该集团经营业务受阻无法展开，陷入困境的九鼎集团不断出售资产。

2018 年 12 月 27 日，九鼎集团发布公告称，以 215 亿港元的对价将富通保险出售给香港郑氏家族控股的周大福旗下股权投资公司 Earning Star。对于这笔交易收回的资金，九鼎集团称 " 用于偿还部分债务 "。同年，另一家中捷保险经纪也被出售，之后公司资本公积累计变化增加 2150 万元。2022 年初，九鼎集团计划以 48.9 亿元转让九州证券 72.5% 股权，但本次转让尚未完成。对于此次忍痛 " 割爱 "，九鼎集团曾回应称，本次交易的目的是为了进一步落实公司去金融、去杠杆、聚焦投资主业的经营战略，有利于进一步降低资产负债率，有利于公司进一步聚焦投资主业。

据九鼎集团发布的 2022 年报，去年公司实现营业收 13.66 亿元，同比下滑 55.44%；归属于公司股东的净利润 -20.52 亿元，较上年同期由盈转亏。

有业内人士分析，2022 年以来，中国资本市场受政策、新冠疫情等因素的影响，出现较大幅度的回落，而九鼎集团又主要投资于一级和二级市场，所持资产的公允价值变动跟资本市场有很大的正相关性。另外，九鼎集团还持有部分外币资产，会受到国际方面美元升值压力的影响，使得汇兑损失增加。

截至目前，九鼎集团已从市值千亿神话缩水至 37.5 亿，与巅峰时期相比已是云泥之别。

据九鼎集团 2023 年一季报，一季度公司实现营业收入 1.06 亿元，同比下降 58.33%；净利润 17.47 亿元，同比扭亏为盈，去年同期亏损 4.71 亿元。