路畅科技2026中报管理层讨论与分析：聚焦汽车电子后亏损收窄，海外收入阶段性承压

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维度2025年年报（全年）2026年半年报宏观判断行业处于"电动化、网联化、智能化"转型期，市场竞争激烈未对宏观环境做定性描述，聚焦内部经营改善核心战略主题加大研发投入、出海战略、前装市场突破聚焦汽车电子、降本增效、精细化管理战略主线国产替代、出海、新能源商用车三条主线国产替代、出海、新能源商用车三条主线延续

2025年年报中，管理层明确提出"2026年将以汽车电子业务稳定经营为基础"，并制定了"集中力量突破业务瓶颈，实现国内外前装业务的快速增长，促进汽车电子业务实现盈亏平衡"的经营目标。2026年半年报的实际执行情况表明，公司正从"研发与市场高投入期"转向"精细化管理与降本增效期"。

产品线2025年全年收入（万元）占比2026年上半年收入（万元）占比同比变动智能座舱21,274.7056.94%9,858.5964.52%+3.24%智能影像6,083.2016.28%2,120.9813.88%-0.98%智能网联及其他5,304.7914.20%3,162.0520.70%+58.78%矿渣微粉4,510.1412.07%00%-100.00%

从产品结构看，地区2025年全年收入（万元）占比同比变动2026年上半年收入（万元）占比同比变动国内19,828.0153.07%-14.92%11,006.7172.04%+0.29%国外17,532.5846.93%+37.48%4,272.4927.96%-41.45%

2025年全年，海外收入同比大幅增长37.48%，占比达到46.93%，是公司最重要的增长引擎。但进入2026年上半年，海外收入同比下滑41.45%，占比降至27.96%。这一变化值得关注。

管理层在2026年半年报中仍强调"坚定不移推进出海战略，已实现与海外多家车厂的合作并签订供货协议"，但海外收入的实际表现与战略表述之间存在一定差距。2026年上半年海外收入的大幅下滑，可能与海外前装定点项目尚未进入量产阶段、或海外客户订单节奏波动有关。

指标2026年上半年2025年上半年同比变动营业收入15,279.20万元18,272.57万元-16.38%营业成本13,061.47万元16,410.41万元-20.41%销售费用1,189.22万元1,332.92万元-10.78%管理费用1,122.75万元1,380.54万元-18.67%研发投入2,346.98万元3,490.14万元-32.75%归母净利润-2,202.08万元-4,650.96万元亏损收窄52.65%经营活动现金流净额-682.09万元-4,922.11万元改善86.14%

管理层明确解释，指标2025年全年2026年上半年研发投入金额6,760.88万元2,346.98万元研发投入占营收比例18.10%15.36%（年化约）同比变动+8.19%-32.75%研发人员数量（期末）182人未披露研发人员占比37.22%未披露

2025年全年，公司研发投入持续增加，研发人员平均人数从169人增至196人（+15.98%）。但2026年上半年，研发投入同比大幅缩减32.75%，管理层解释为"优化研发资源配置"。这一变化可能意味着公司前期的产品研发已进入收获期，或公司在现金流压力下主动收缩了研发投入规模。

指标2024年全年2025年全年同比变动2025年H12026年H1同比变动营业收入36,057.34万元37,360.59万元+3.61%18,272.57万元15,279.20万元-16.38%归母净利润-5,541.03万元-9,373.52万元-69.17%-4,650.96万元-2,202.08万元亏损收窄52.65%扣非净利润-5,733.40万元-9,791.06万元-70.77%-4,838.35万元-2,280.14万元亏损收窄52.87%经营现金流净额-5,018.40万元-7,206.15万元-43.59%-4,922.11万元-682.09万元改善86.14%基本每股收益-0.4618元-0.7811元-69.14%-0.3876元-0.1835元亏损收窄52.66%

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