【券商聚焦】国盛证券首予讯飞医疗(02506)“买入”评级 指公司业绩拐点已至

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，讯飞医疗科技(02506.HK)作为中国医疗人工智能行业收入规模排名第一的公司，G/B/C端全场景协同驱动，业绩拐点已至。国盛证券首次覆盖，给予“买入”评级。研报核心论点认为，公司营收规模持续增长，业务结构不断优化，2026年盈利拐点已至。关键数据显示，公司2025年实现收入9.15亿元，同比增长24.7%；归母净利亏损持续缩减至-0.65亿元。高毛利率的C端业务占比从2021年的9%提升至2025年的30%，带动公司毛利率结构改善。科大讯飞等八名核心股东自愿延长禁售期至2026年12月29日，向市场传递了管理层对公司长期价值的信心。在业务端，G端基本盘稳定增长。公司中标价值约4.3亿元的合肥国家AI中试基地项目，有望为核心业务带来增量。B端方面，公司智慧医院解决方案已在全国600余家等级医院落地应用，2025年该项业务收入同比增长31.1%。C端业务被视为打开长期成长弹性的关键，其2025年毛利率高达62.31%。以山东大学齐鲁医院的“齐鲁·星火全病程管理大模型”落地为例，该院患者净推荐值(NPS)由35.0%提升至50.0%，计划复诊率由46.0%跃升至67.0%。盈利预测方面，考虑到公司具备自研基座大模型及数据禀赋，国盛证券预计2026-2028年公司营业收入分别为11.93/16.18/22.59亿元，归母净利润分别为16/48/82百万元。以2026年4月27日收盘价计算，对应PS分别为6x/5x/3x，低于可比公司平均PS。研报提示风险包括技术迭代不及预期、经济下行超预期及行业竞争加剧。