轻工制造行业点评：轻工家具出口弱修复，关注保温杯细分赛道高景气

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2023年1-5月，中国家具及零件累计出口270.2亿美元，同比-6.9%，单5月出口53.8亿美元，同比-14.4%，环比-11.0%。2023年1-4月，越南木材及木制品累计出口38.6亿美元，同比-31.3%，单4月出口额10.5亿美元，同比-30.0%，环比-12.5%。2023年1-5月我国出口总额同比增长0.3%，单5月出口同比-7.5%，环比-4.0%。

美国持续去库存。23年4月美国销售总额/制造商销售/零售商销售/批发商销售同比-1.3%/-0.5%/+0.2%/-3.4%。23年4月美国库存总额/制造商库存/零售商库存/批发商库存同比+5.2%/+2.1%/+7.6%/+6.3%，各环节库存持续增长，增速逐渐放缓；从美国进口额角度来看，23年4月中间品/消费品/资本品进口金额同比-15.7%/-11.8%/-0.7%，进口金额跌幅环比收窄。

海外家具类耐用消费品历经22年去库存后，23年订单有望逐步企稳回升。5月家居出口略显疲软，除保温杯外单月出口额均呈现下降趋势。家具行业中，办公椅单月增速23年3月、4月由负转正，23年1-5月出口额累计同比+9%；沙发品类出口额略显低迷，23年1-5月出口额累计同比-10%。保温杯仍保持较高景气，23年1-5月出口累计同比增速为14%。

长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。从供需格局角度看：（1）供给端：22年出口企业收入增长承压，出口板块细分行业增速逐步下行，在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清，行业集中度或进一步提升；（2）需求端：20年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21年需求或趋于平稳增长，22年伴随通胀等压力终端需求承压，行业持续去库存。长期来看，（1）行业层面：中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，越南具备政策及劳动力成本优势；（2）公司层面：家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。推荐细分赛道龙头【嘉益股份】（与家电联合覆盖）、【海象新材】，建议关注出口占比高的家居龙头【顾家家居】、【敏华控股】，单品类渗透率提升的【共创草坪】、【匠心家居】、【浙江自然】。

风险提示：疫情反复风险、汇率波动、原材料价格波动、国际贸易政策不确定性等。