【基金经理手记】行而不辍，未来可期

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农银汇理基金经理 谷超

今年二季度以来，经济复苏的节奏相对平稳，展望未来，我们对国内经济中长期向好发展的趋势充满信心。

一方面，经过几十年发展，我国已经建成世界最大规模的高等教育体系，拥有规模巨大且高素质的教育人才储备，这是我国高端制造业和科技产业长期发展的核心竞争力;另一方面，我国拥有广大的内需市场，是全球第二大消费市场，未来有望成为全球第一大消费市场。

规模巨大的受教育人口与内需市场是工业体系的基础，我国成为全球唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，这意味着有能力构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。在这种经济中长期向好发展的趋势下，我们比较看好国内优质权益资产的长期回报。

科技方面，近期人工智能领域出现了较大的技术进步，有望带动社会生产力进一步提升。当前，人工智能领域的技术突破主要集中在生成式AI方面，即利用人工智能技术来生成内容。随着硬件算力持续提升，可以训练的AI模型越来越大，模型参数逐渐达到千亿级别甚至更高，研究人员发现大模型在生成内容尤其是自然语言相关内容方面表现得非常好。技术进步有望给各行各业带来巨大的变化，成为效率更高的辅助生产工具，是非常好的长期投资方向。

不过，这种生成式 AI 并不是通用人工智能，它也不是万能的，在某些领域会比人类工作效率更高且成本更低，但在某些领域并不如。人类认识世界，主要有两种逻辑思维过程：一种是归纳，另一种是演绎。归纳是由特殊到一般的过程，对应相关性，本质上以概率为基础;演绎则是由一般到特殊的过程，对应因果性。

当前的生成式 AI 采用了人工神经网络模型，本质上是用统计的方法输入内容来计算最有可能的输出结果;它在归纳法或寻找相关性方面比较擅长，但在演绎法或寻找因果性方面不太擅长，因此在数学与物理领域表现并不太好。

当前的生成式AI不太适合用在对正确性、真实性、因果性要求比较严苛的场景，但在对这些要求不太严苛的场景中，可以成为效率非常高的生产力工具，例如翻译、辅助编程、辅助写作、人机交互等领域。我们相信，假以时日，国内人工智能领域的优秀企业在生成式AI领域将大有可为。

外部环境方面，美联储加息节奏逐渐放缓，但其劳动力供给仍然偏紧，未来全球供应链稳定性可能受到各种因素的影响进一步下降，这可能导致美联储利率在高位维持相对较长时间，成为潜在的风险因素，因此中长期相对看好国内需求。