【全球独家】主动权益类基金业绩显著回升，资源类主题表现亮眼，机构审美为何重新聚焦？

受益于近期A股的持续回暖，一批主动权益基金的业绩迅速“回血”。Wind数据显示，截至5月10日，今年以来已有超五成产品浮盈。

Wind数据显示，截至5月10日，年内股票型基金和混合型基金的平均收益率分别为1.36%和1.32%，这也意味着越来越多主动权益基金持有人年内收益已实现扭亏。

具体而言，全市场有数据统计的5366只主动权益型基金中2986只年内收益为正，占比达到55.65%。值得一提的是，排名居前的产品均重仓了资源类板块。

展望后市，不仅不少基金经理对资源类板块仍然乐观，看好有色金属、原油以及煤炭等行业的配置价值。种种迹象似乎也显示，各路资金和机构审美已重新聚焦资源类板块。

资源类基金年内业绩亮眼

当前，主动权益基金年内业绩正迅速提升。Wind数据显示，截至5月10日，今年以来已有近六成产品浮盈。比如，博时成长精选A/C、南方发展机遇一年持有A/C、景顺长城周期优选A/C等6只主动权益基金，年内回报率已超过30%。

事实上，前述3只年内回报率排名前三的主动权益基金均不同程度重仓了资源板块。而翻看年内回报率超过20%的主动权益基金，尽管投资逻辑不尽相同，但共性是其中多数都不同程度上重仓了资源类板块。

以博时成长精选A为例，截至一季度末，该基金重仓股股几乎全数为资源类股票，其前十大重仓股包括：洛阳钼业、淮北矿业、中国海洋石油、中国海油、平煤股份、中远海能、藏格矿业、中煤能源、神火股份、中国石油股份、中国石油、江西铜业股份。

其中，截至5月10日，洛阳钼业、淮北矿业、中国海洋石油、中国海油今年以来分别上涨了76.92%、18.94%、57.69%、38.96%，对博时成长精选A的回报率表现贡献较大。

图片来源：博时成长精选混合型证券投资基金2024年第1季度报告

资源股带来业绩贡献的同时，公募加仓资源板块的迹象早已显现。一季报数据显示，报告期内，公募基金整体加仓了以有色金属、石油石化为代表的资源股，仓位分别较前一季度上升1.8、0.4个百分点。

从投资逻辑上看，广发资源优选在一季报中表示，基于对宏观经济预期和市场风格的判断，对于市场整体较为谨慎，在投资范围内，较好地把握了红利类资产和海外经济复苏、供需格局偏紧带动的全球定价资源品的投资机会，对于煤炭、黄金、铜、原油等大宗资源品龙头做了集中配置，获得突出的投资收益。

展望二季度，该基金的基金经理孙迪认为，全球制造业有望重回扩张区间，美联储降息预期渐行渐近，叠加过去数年资本开支严重不足，库存普遍偏低，全球定价资源品的价格有望继续走高或在高位企稳，持续看好贵金属、工业金属、原油、动力煤等品种的投资机会，并从中选择竞争优势突出、资源储量大、具有良好成长性或现金流稳定、分红收益率高的优秀公司进行重点配置，力争为持有人获取更好的净值表现。

机构重视资源类板块机会

事实上，招商基金在对主动偏股公募基金一季度持仓分析后得出：主板配比回升，双创配比回落;集中加仓稳定红利、出海链、资源品板块。行业配置上，加仓资源品、新能源、消费者服务、公用事业，减仓医药及TMT。加仓的赛道主要包括储能、锂电、白酒、光伏、绿电等，减仓的赛道主要包括CXO、航空产业链、医疗器械及服务、工业互联网、AI等。

不仅公募基金看好资源类板块机会，就连北向资金也在积极加仓资源类板块。

例如，从行业方面来看，周频数据显示，虽然中信食品饮料行业上周北向资金占行业总市值比变化提升了0.13个百分点位居榜首。但位居其后的有色金属、基础化工两个板块也均出现了0.10个百分点以上的提升。值得一提的是，拉长时间来看，就季频数据而言，同期，中信有色金属板块北向资金占行业总市值比变化显著提升了1.17个百分点位居榜首，大幅超过位居其后的银行和家电板块。

而就北向资金在个股数据来看，上周七彩化学在上涨的过程中，北向资金就频频追高买入，全周合计净买入3647万元，增持272万股，总持仓由4月底的不到18万股，猛增至290万股，增仓幅度高达1522%。

“当下投资资源股的关键是克服内心的偏见。”在近期的采访中，万家基金叶勇就强调称。叶勇解释称，过去十年资源股投资难做的根本原因是商品周期的下行，大宗商品以及资源股只有反弹的行情，没有反转的行情。而现在，这一偏见所依据的土壤、环境已经发生了根本性改变：大宗商品周期从下行变成了上行，这时候资源股也会从配角变成了主角，从难做变得好做。

此前，中金公司在《新宏观范式下的全球“现金牛”》的报告中也有相似观点：基于金融周期下半场的判断之下，股票整体ROE趋势下行，但内部出现明显分化。过去几年，以能源、日常消费、医疗保健、电信服务和公用事业为代表的刚需行业受冲击较小，企业ROE不降反升，体现出明显的逆周期特征，而非刚需行业ROE则出现下滑，两者分化程度(ROE之差)达到了2005年以来的最高水平。同时，两者价格指数亦出现分化趋势，刚需行业指数跑赢非刚需行业。更具体来看，2021年至2023年，行业ROE与收益整体呈正比，以煤炭、石油石化、电力公用事业等为代表的能源资源类和公用事业类行业凭借稳定的现金流跑赢大盘。整体来看，在有效需求较弱的情况下，通过刚性需求而获取稳定现金流的行业将享有更高的确定性溢价。

图片来源：中金公司

展望未来，该机构表示，一方面，可更多关注实物类资产，包括铜金油在内的大宗商品以及与其挂钩的资产，比如资源股，可以有效分散投资风险，对冲更高的通胀中枢和宏观波动，另一方面，在权益资产内部，可更多关注能够产生稳定现金流的资产，包括天然稀缺性和壁垒性行业、盈利与经济周期弱相关行业、以及高效的生产性资产。

(文章内容不构成投资建议 敬请广大投资者注意投资风险)