广汽集团分化凸显：广汽埃安估值400亿欲上市 广汽菲克月销1辆

《投资者网》葛凡梅

编辑 汤巾

广州汽车集团股份有限公司（下称“广汽集团”,601238.SH）正面临冰火两重天的局面。

4月8日，广汽集团发布的3月产销数据显示，2022年3月，广汽集团生产汽车22.76万辆，同比增长24.4%；销售汽车22.75万辆，同比增长30.7%，产销环比增长均突破40%。今年1-3月，广汽集团累计生产汽车59.81万辆，同比增长25%，累计销售汽车60.82万辆，同比增长22.5%。

在整体销量数据向好的同时，广汽集团自主品牌新能源车销售表现也不俗，前三月新能源车销量达52819辆，同比增长144.8%，如今，公司也正积极筹谋推进新能源子公司广汽埃安上市进程。不过，另一方面，合资品牌广汽菲克产量、销量今年一季度分别下降87.91%、75.29%，下滑严重，其中3月单月仅售出1辆，目前广汽菲克股权变动仍悬而未决。

自主品牌占比仅两成

广汽集团成立于1997年，是一家A+H股上市的大型国有控股股份企业集团，在2021年《财富》世界500强中排名第176位。

广汽集团深耕汽车行业二十余年，产品主要通过子公司广汽乘用车、广汽埃安和合营公司广汽本田、广汽丰田、广汽菲克、广汽三菱生产、销售。

根据3月31日广汽集团发布的2021年年报，2021年，广汽集团汇总口径营业总收入约4297.55亿元，同比增长约8.66%；销售收入约756.76亿元，同比增长约19.82%；归母净利润约73.35亿元，同比增长近23%。

广汽集团近年来的业绩表现

（数据来源：Wind）

在销量方面，2021年，广汽集团分别实现汽车产量213.81万辆、销量214.44万辆，分别同比增长5.08%和4.92%，在国内市占率进一步提升至8.16%。

广汽集团董事长曾庆洪在2021年业绩沟通会上表示，广汽集团2021年在自主品牌方面表现尤其突出，多款新车型销量迅猛增长。

具体来看，广汽乘用车、广汽埃安作为广汽集团子公司，是公司自主品牌的经营主体。

2021年，广汽乘用车实现产销量分别为32.32万辆和32.42万辆，分别同比增长13.30%和

10.35%；实现营业收入528.85亿元，同比增长约26.02%；广汽埃安实现产销量分别为12.14万辆和12.02万辆，分别同比增长102.51%和101.80%；实现营业收入172.65亿元，同比增长约84.27%。

从销量来看，2021年，广汽集团自主品牌销量仅为44.44万辆，在总销量中占比为20%，合资品牌销量占比约为八成。由此来看，广汽集团目前仍是由合资品牌汽车销售为主，自主品牌尚未扛起公司业绩“大梁”。

广汽菲克月销1辆

从合资品牌来看，主要是由合营公司广汽本田、广汽丰田、广汽菲克、广汽三菱负责生产销售广汽集团合资品牌汽车。

其中，2021年，广汽丰田实现产销量分别为82.33万辆和82.8万辆，分别同比增长7.62%和8.23%；实现营业收入1294.65亿元，同比增长约16.89%。

除了广汽丰田外，其他合营公司营收出现不同程度的下降。具体来看，2021年，广汽本田实现产销量分别为78.71万辆和78.03万辆，分别同比下降2.29%和3.17%；实现营业收入1148.1亿元，同比减少3.05%。广汽三菱实现营业收入82.72亿元，较2020年营业收入97.08亿元，同比下降14.79%。

在合资品牌中，广汽菲克的收入降幅最为明显。据介绍，广汽集团、Stellantis集团各自持有广汽菲克50%股权，广汽菲克主要产品为广汽菲克JEEP大指挥官 PHEV。2021年广汽菲克营收为38.61亿元，较2020年的63.29亿元，同比下降39%。

同时，广州菲克的产销量也骤降。2021年，其产销量分别为16313辆、20123辆，同比变动-57.78%、-50.33%。根据广汽集团3月产销快报，广汽菲克3月销量仅为1辆，与去年同期的2523辆相比，可谓天壤之别。此前，广汽菲克在2022年2月的产销同比跌幅均突破了90%，销量仅为134辆，而产量仅35辆。今年1-3月累计销量1860辆，同比下滑75.29%。

目前，广汽菲克正面临股比变动。今年1月27日晚间，广汽集团发布公告称，公司于当日关注到Stellantis集团官方网站发布信息：“计划将其在合资企业广汽菲亚特克莱斯勒汽车有限公司中所持有的股份占比从目前的50%提升至75%。”

广汽集团在该公告中指出，近年来由于广汽菲克在经营上存在较大困难，合资双方股东就其合资合作经营以及广汽菲克振兴计划进行了深入沟通与磋商，目前，双方尚未签署广汽菲克股权调整的正式协议。

分拆广汽埃安上市

广汽集团目前虽以合资品牌作为主要业绩贡献，但也在积极发力自主品牌的新能源车赛道。

广汽集团在2021年年报中表示，广汽集团力争在“十四五”期末（即2025年末）挑战汽车产销量达350万辆，其中自主品牌新能源车占自主品牌销量50%，营业收入超6000亿元，成为行业先进的移动出行服务商。

同时，广汽集团还表示，面向2035年，广汽集团将力争实现汽车产销500万辆，营业收入超1万亿元。

广汽集团的蓝图已经绘出，为实现自主新能源品牌销量目标，公司也正积极聚焦新能源车赛道发展。2021年，广汽集团的新能源车产量为14.47万辆，同比增长88.68%；销量为14.29万辆，同比增长77.35%。广汽集团新能源车产销量在总产销量中分别占比6.77%、6.66%，其销量在自主品牌销量中占比也仅为32%。

在广汽集团合资品牌方面，广汽本田、广汽丰田、广汽三菱均发布了纯电动品牌或纯电动车型。而自主品牌方面，广汽埃安无疑是广汽集团新能源车业务的主要载体，旗下主要有广汽埃安AION S、AION LX、AION V、AION Y等车型。

2021年，广汽埃安的产量为12.14万辆，同比增长102.51%，；销量为12.02万辆，同比增长101.80%。广汽埃安的产销量在广汽集团新能源车总产销量中占比约为84%。

目前，广汽埃安的产销量仍在快速增长，根据广汽集团3月产销快报，广汽埃安3月单月销量突破2万辆，为20317辆，实现同比增长189.7%，环比增长138.3%。在乘联会发布的3月车企批发销量榜中，广汽埃安3月销量排名从2月第七上升至3月第五。

与此同时，广汽集团计划分拆广汽埃安上市。3月17日，广汽集团公告称，集团全资子公司广汽埃安已完成共计25.66亿元融资。本次增资扩股后，广汽集团通过直接或间接共持股广汽埃安93.45%；广汽埃安员工持股及广汽研究院科技人员持股合计持股比例为4.55%；诚通集团、南网动能、广州爱安等3家战略投资者合计持股为2%。同时，广汽埃安的注册资本将由60亿元增加至约64.21亿元。

“本次混改实施完成后，（广汽埃安）将即启动A轮融资及股份制改制。”广汽集团方面表示，广汽埃安欲引入具有战略协同性、政策引导性、市场影响力的市场化战略投资者，未来将积极寻求适当时机上市。

简单计算可知，本轮融资后，广汽埃安估值为392亿元，2021年广汽埃安营业收入规模约172.65亿元，对应市销率（PS）为2.27倍。对比港股小鹏汽车、理想汽车和蔚来汽车，Wind数据显示，以4月14日收盘价，2021年收入计算，三家公司的PS（TTM）分别为7.3倍、6.44倍和6.16倍。

在A股二级市场上，截至4月14日收盘，广汽集团股价为11.89元/股，总市值为1046.76亿元，市盈率PE（TTM）为16.96倍，PS（TTM）为1.66倍。

今年以来广汽集团股价走势图（单位：元/股）

（资料来源：东方财富网）

如今，广汽集团计划分拆广汽埃安上市，自身市值又将迎来什么变化，也成为投资者关注的重点。

东兴证券认为，广汽埃安的混改如期进行，使得广汽埃安价值进一步外显，同时，混改将在机制和资本层面助力广汽埃安腾飞。广汽集团目前仍是广汽埃安最大股东，目前持股仍超过90%，广汽埃安价值的提升也将反哺广汽集团。不过同时，东兴证券也给出了“行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期”等风险提示。（思维财经出品）■