估值超70亿美元，威马汽车叩响港股大门

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“造车新势力第四股”即将诞生。

6月1日，威马汽车向港交所提交招股书，如果顺利通过聆讯，威马汽车将成为继“蔚小理”后，第四家登陆港股的造车势力。作为早期头部玩家，威马汽车曾与蔚来、小鹏、理想并称造车新势力“四强”。从招股书看，威马汽车不仅挂表业绩优于上市前的“蔚小理”，产品锁定主力市场，这些都将成为威马汽车登陆港股的敲门砖。

年均复合增长率超100%

汽车行业的高投入、重资产属性，让威马汽车与其他造车新势力一样，还未能盈利上岸，但其挂表业绩在造车新势力中却比较喜人。

招股书显示，截至去年底，威马汽车累计交付量达8.34万辆。其中，2021年累计交付4.41万辆，同比增长96.3%。过去四年，年复合平均增长率超过100%。从销量上看，威马汽车优于已登陆资本市场造车新势力企业上市前的交付量。

同时，招股书显示，2020年威马汽车收益为26.71亿元；2021年收益为47.4亿元。从账面上看，威马汽车年收益尚未突破50亿元，但其背后是由于港股市场对经销模式的不同计算方式产生的结果。据了解，不同于其他登陆港交所的造车新势力所采用的直营销售模式，威马汽车采用经销商销售模式，该模式下根据香港会计准则，会计报表确认的收入需扣除经销商返利等，因此威马汽车的总收益需要扣除经销商返利等费用，而采用直营店模式的车企则直接按终端销售价格确认会计报表收入，两种不同业务模式，导致在相同销售单价及销售量下，收入金额并不一致。数据显示，2020-2021年威马汽车向经销商支付的金额分别为7.75亿元和16.21亿元，如果算上经销商部分的金额，其2021年总收益则上升至63亿元。

此外，威马汽车的单车毛利率也备受资本市场关注。招股书显示，威马汽车2021年单车毛利率为-41%， 由于收益计算方式不同，威马汽车实际的单车毛利率也比招股书披露的数据更有优势，以63亿元总收益计算所得出的单车毛利率为-5.1%.

对于造车新势力来说，毛利率转正意味着剔除推广、管理企业等其他费用，企业已摆脱“卖一辆亏一辆”的局面，因此正向毛利率也成为考核造车新势力企业的重要标准之一。在业内人士看来，威马汽车的单车毛利率正接近转正临界点，而已登陆资本市场的造车新势力企业也是在上市后单车毛利率才陆续转正，威马告别卖车亏损只是时间问题。

资本宠儿的硬实力

尽管上市时间上，威马汽车晚于“蔚小理”，但其早已成为资本市场的宠儿。

招股书显示，威马汽车的投资方既有五矿资本、中国诚通、红塔创投等大型央企和多个地方政府产业基金，也有百度、腾讯等国内互联网巨头和诸多国际投资者。

截至今年3月，威马汽车完成总额约6亿美元的Pre-IPO轮融资，目前累计融资金额高达约350亿元。事实上，能吸引资本青睐，在于威马汽车的过硬实力。据IDC预测，2035年全球智能驾驶汽车产业规模将突破 1.2万亿美元，中国智能驾驶汽车规模也将超过2000亿美元。在新能源汽车产业链逐渐完善的进程中，企业科技含金量将增加被资本市场看好的几率，资本市场的持码将持续推动智能汽车技术的突破与创新。

威马汽车早已洞悉市场变化，打造智能纯电汽车成为始终坚持的目标。自2015年成立以来，威马汽车坚持正向、自主科研，在智能驾驶、智能座舱等领域实现众多前瞻科技的商业落地。智能三电方面，威马EEA 4.0-是第一个量产的集中式域控制电子电气架构，它能够支持更高级别的智能驾驶和更强大的智能座舱；提供可靠的通讯连接、电源连接，能更快地完成信息传输，更好地满足部分跨域功能的实现。智能座舱方面，威马汽车一改业内简单堆砌智能技术的做法，紧扣应用场景与实际需求，开发出LivingMate智能座舱系统，同时在全球率先量产SOA技术架构并创立“零按键”座舱设计。

智能驾驶方面，早在2019年，威马汽车就成为率先将L2级别高级辅助驾驶应用到15万-25万主流市场产品的车企。2021年，国内率先实现限定场景下L4级无人驾驶的量产车型威马W6上市，其搭载的AVP无人自主泊车成为国内最快落地和量产的L4级无人驾驶技术。据了解，过去一年，威马汽车以平均3个月一次OTA升级的频率，为用户新增、优化千余项功能。相比线下门店“刷机”的传统模式，威马汽车单车单次OTA自主升级可节省约1.5小时。

做强主力市场

当然，想要成功产品仅是一方面，明确未来方向也是威马汽车的优势之一。

目前，新能源汽车市场架构逐渐从“哑铃型”变为“纺锤型”，即主流市场将成为核心价值区间。据IHS Markit调研数据显示，未来10年内，15万-25万元主流新能源产品市场渗透率将从3%增至40%；到2030年，15-25万元主流市场将占据约60%的市场份额，即市场将进入“纺锤型”结构时代。去年7月15日，一场媒体沟通会上威马汽车CEO沈晖表示，未来智能电动车的最大市场为售价15万-25万元的车型，而该市场目前仍处爆发前的蛰伏期。

作为一家电动汽车制造商，威马汽车始终深耕售价15万-25万元的中端主流市场。目前，威马汽车产品阵容以SUV为核心，其中威马EX5主攻15万元左右的A级纯电SUV市场，威马EX6主攻25万元左右的B级纯电SUV市场，B级纯电SUV威马W6则覆盖16万-25万元的市场区间。

这意味着，目前威马汽车全系均处于该售价区间，伴随未来主流市场放量，逐步进入“纺锤型”时代，威马先发优势将显现。

值得关注的是，威马汽车全力布局SUV车型同时，并未忽视轿车板块。去年8月，威马汽车推出电动轿车E5，今年下半年电动轿车M7也将上市。威马汽车方面在招股书中提到，未来几年内将每年推出一款车型。业内人士认为，随着威马汽车新品持续扩容，将进一步提升15万-25万元的市场份额。

从融资能力到产品布局，威马汽车都在向资本市场展示着企业实力，如果顺利登陆港股，威马汽车将会进一步加快布局与产品研发，与蔚来、理想、小鹏站在相同资本层面对决。

图片来源丨企业官网截图

编辑丨孙瑞