9月社融超预期! 央行：应允许宏观杠杆率阶段性上升

10月14日，人民召开2020年前三季度金融数据统计发布会。数据显示，9月末，广义货币(M2)余额216.41万亿元，同比增长10.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.5个百分点;狭义货币(M1)余额60.23万元亿，同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.1个和4.7个百分点。

社会融资规模方面，前三季度社会融资规模增量累计为29.62万亿元，比上年同期多9.01万亿元。9月份当月社会融资规模增量是3.48万亿元，比上年同期多9630亿元。此外，9月末社会融资规模的存量是280.07万亿元，同比增长13.5%，这个增速比上年同期高2.8个百分点。

人民币贷款方面，前三季度人民币贷款增加16.26万亿元，同比多增2.63万亿元。

M2增速反弹：环比回升0.5个百分点

数据显示，9月末，M2同比增长10.9%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期高2.5个百分点;M1同比增长8.1%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期高4.7个百分点;流通中货币(M0)余额8.24万亿元，同比增长11.1%。前三季度净投放现金5181亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，9月M2增速较前两月明显回升。对此，民生银行首席研究员温彬表示：“信贷投放力度加大提升了货币派生能力，本月新增人民币贷款1.9万亿元，明显高于上月和去年同期。财政存款支出力度加大，本月减少8317亿元，较去年同期多减1291亿元，货币投放力度加大。”

“直接原因是季末财政支出力度加大，财政存款大幅下降”东方金诚首席宏观分析师王青认为，9月M1增速续创新高，体现经济修复进程较快推进，各类市场主体经营活动趋于活跃。另外，9月房地产市场仍处高位运行阶段，调控政策收紧尚未对M1增速起到明显拖累作用。

9月人民币贷款同比增加1.9万亿元

数据显示，9月末人民币贷款余额169.37万亿元，同比增长13%，与上月末持平，同比上升0.5个百分点。值得注意的是，9月份，人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元。

从结构上看，企业贷款较上月有明显增加，居民贷款继续保持稳步上升态势。数据显示，前9个月，人民币贷款增加16.26万亿元，同比多增2.63万亿元。分部门看，住户部门贷款增加6.12万亿元，其中，短期贷款增加1.53万亿元，中长期贷款增加4.6万亿元;企(事)业单位贷款增加10.56万亿元，其中，短期贷款增加2.71万亿元，中长期贷款增加7.25万亿元，票据融资增加4368亿元;非银行业金融机构贷款减少4720亿元。

受疫情冲击影响，今年以来人民银行加大了对市场主体的支持力度，此前提出金融机构要实现向实体经济让利1.5万亿元的目标，而前三季度的社会融资规模和信贷增速稳中上升是否会抬升宏观杠杆率?

对此，人民银行调查统计司司长阮健弘表示：“受疫情影响，宏观杠杆率出现阶段性上升。2017年我们提出了稳杠杆政策，此后稳杠杆政策还是取得了明显的成效，宏观杠杆率过快上升的势头得到了遏制。同时存量的债务风险也得到了有效和有序的释放。今年情况特殊，应该说前期的工作都对今年实体经济增加新增债务创造了条件和空间。”

阮健弘指出，2017年至2020年年均宏观杠杆率增幅为8.1个百分点，2008年至2016年年均增幅是11.4个百分点。她认为：“这说明当前的特殊情况，宏观杠杆率的回升是宏观政策支持疫情防控和国民经济恢复的一个体现，应该允许宏观杠杆率有阶段性的上升，扩大对实体经济的信用支持。该政策现已经取得显著成效，向实体经济的传导效率已经明显提升。更突出的体现就是国民经济稳步恢复，二季度当季GDP的增长已经实现了正增长，我们预计三季度GDP的增速会进一步的提升，这也为未来更好的保持合理的宏观杠杆率的水平创造了条件。”

社融超预期：9月社融新增3.48万亿元

社会融资规模方面，前三季度社会融资规模增量累计为29.62万亿元，比上年同期多9.01万亿元。9月份当月社会融资规模增量是3.48万亿元，比上年同期多9630亿元。

从结构上看，前三季度对实体经济发放的人民币贷款增加16.69万亿元，同比多增2.79万亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加3052亿元，同比多增3863亿元;委托贷款减少3190亿元，同比少减3264亿元;信托贷款减少4137亿元，同比多减3059亿元;未贴现的银行承兑汇票增加5676亿元，同比多增1.09万亿元;企业债券净融资4.1万亿元，同比多1.65万亿元;政府债券净融资6.73万亿元，同比多2.74万亿元;非金融企业境内股票融资6099亿元，同比多3756亿元。

此外，9月末社会融资规模的存量是280.07万亿元，同比增长13.5%，这个增速比上年同期高2.8个百分点。

会上，阮健弘表示：“前三季度社会融资可以说结构优化、总量增长。”她进一步将此概括为三大特点：一是金融机构加大对实体经济的信贷支持力度。前三季度金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加16.69万亿元，接近上年全年16.88万亿元的水平。这个是比上年同期多增了2.79万亿元。

二是实体经济从债券市场和股票市场获得的直接融资大幅度增加。前三季度企业债券净融资是4.1万亿元，比上年同期多了1.65万亿元。企业的境内股票融资是6099亿元，比上年同期多3756亿元。

三是金融体系配合财政持续发力，政府的债券融资力度大。前三季度政府债券净融资是6.73万亿元，比上年同期多2.74万亿元，其中国债的净融资是2.48万亿元，比上年同期多1.57万亿元，地方政府专项债净融资是3.3万亿元，比上年同期多1.13万亿元。这也是前三季度社融增量变化的重要结构性特点。

下阶段继续保持流动性合理充裕

今年以来，人民银行通过下调法定准备金率、开展中期借贷便利操作等公开市场操作，向市场投放长期、中期和短期流动性，人民银行三次降准，共释放长期流动性1.75万亿元。关于四季度的货币政策导向、降准空间及利率走势，人民银行货币政策司司长孙国峰给出了答案。

孙国峰表示：“我国经济运行正处于向高质量发展转变的关键期，货币政策坚持稳健取向不变，更加灵活适度，更加精准导向，以中国特色社会主义制度优势的确定性应对各种不确定性，完善跨周期设计和调节，维护正常货币政策空间，平衡好内外部均衡，处理好短期和长期的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。”

关于未来的利率走势，他表示，随着疫情得到有效控制，国内经济复苏态势良好，人民银行的政策利率和贷款市场报价利率LPR均保持稳定，市场利率围绕人民银行政策利率运行，利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的。下一阶段人民银行将根据形势变化综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，支持货币供应量和社会融资规模合理增长，为确保全面建成小康社会和经济高质量发展提供良好的货币环境。