财报以外看首开股份

让我们把视线从俄乌之战移开，回到地产主业。

刚刚过去的这个春节假期，攸克君没回老家，闲来无事，翻阅财报。1月底之前已发布业绩预告（预警）的60多家上市房企，据说有近一半是亏损的。这也正常，2021年剧烈波动的房地产市场大抵如此。

预计盈利的仍有不少。但我们也不能只盯着某几个数字看。因为，每家房企的资源禀赋和背负的责任各不相同。比如首开股份。

先说两点印象：

其一，首开股份2021财年的预计净利润为6~9亿元，与此同时，全年签约额1149.07亿元，同比维持正增长。在当下房地产行业一片风声鹤唳，数十家房地产上市公司预报业绩亏损的情况下，首开股份的净利润仍以接近十亿元的规模计、签约金额仍以千亿元计，在弱市之下，稳定的表现已然十分难得。

其二，首开股份是老资格的北京市属国企，既保冬奥，又做棚改，如果说绝大多数上市房企是为了业绩好看，给股东一个交代，而首开股份在“为了股东”的同时，还要做到“为了公众和社会”。既要平衡商业利益与社会效益，又要面对房地产冷峻的市场环境，首开股份稳定的业绩表现，就显得十分珍贵了。

顺着这两点感慨，攸克君想和诸位探讨，看待一家房地产企业的多个维度。

如何理解一家房地产企业？看报表和财务数据是最为直观的，但仅仅停留在这个维度上，看到的就只是赚钱还是亏钱，以及据此反映的公司的成长或衰落，但我们认为，在这类维度上应加上另外一个维度：看看股东是谁，并从“公司为了谁”这个路径上展开，再做价值思考，或许可以得到更具价值的结论。

以“为了谁”的视角来看首开，会有不一样的发现。

上市公司首开股份的大股东，穿透之后是北京市国资委。那么，首开股份这样股东结构的企业，经营的目的是什么？

这个问题，更直白一点问，其实就是：政府期望的收益是什么？显然，政府代表的是更为广泛的公众利益，那么，它充当大股东、实控人的公司，其经营的目标导向，就必然不仅仅是商业收益最大化了，还要社会效益最大化，其经营路线就是在商业效益和社会效益之间寻求平衡。

这是股东性质决定的问题。

当我们仔细去翻看首开股份历年的财务报告，就会发现，存在不少政策性、民生性很强的业务，例如棚户区改造项目、回迁房安置房项目以及近两年来的共有产权房项目，这些项目的特点，大部分都是工作难度大、项目周期长，需要很好地做好商业效益和社会效益的平衡，应该说，这些项目在普通的企业看来，都是难度相对较大的项目。

但是，首开的股东作为国资股东、市属企业，要的不仅仅是商业回报，北京城市功能的提升、人居水平的改善，同样是政府作为“股东”希望得到的“回报”，甚至是更重要的回报，同时，首开又能够以此切入门槛更高的城市更新赛道，做难而正确的事，只要坚持做下去，就能形成自己真正的护城河。因此，这就成为首开的经营策略选择。

据攸克君侧面了解，在2021年房地产整体环境冷清的背景下，首开股份仍然稳定运行了顺义维尼纶厂、幸福西街、西丰乐等几个棚改项目，它们对北京市城市功能提升和群众居住条件改善，有着十分重要的意义。值得一提的是，首开通过专项债资金置换的方式，实现了前期投入资金的回笼，在公司商业运营和社会效益之间，达成了准确的平衡。这样的例子，首开股份每年都不少。

股东结构还决定了，首开集团以及首开股份另外一大特点是，追求经营稳定，从而避免了在经济和金融周期中随波逐流，以至于风险迅速放大。当很多房地产企业不惜代价加杠杆、上规模，抢增长的时间窗口时，首开股份依然保持自己的节奏，将债务水平控制在能够满足企业健康发展的合理范围内，当金融周期开始切换挡位时，首开“稳定经营”战略选择的优势就显现了出来，这样的“定力”，同样也是其股权结构特质的体现。

说到底，这仍然是“为了谁”的问题，这也正是“一部首开史，半个北京城”的来源所在。

虎年春节对于中国，对于北京，有着不一般的意义。北京作为一座“双奥之城”，正以冰雪运动的方式，向全世界展现全新的风采。在这其中，首开股份也扮演了自己的角色，国家速滑馆冰丝带等一系列冬奥工程的顺利交付和投入运营，彰显着这家企业与其他一般房地产开发商的不同。

人民就是江山，江山就是人民，首开股份为这句话，添上了一个合适的注脚。