赵德友：疯狂的美国国债 美债“灰犀牛”或来袭|独家

2023年1月19日，美国财政部向众议院写的信中表示美国国债总量已达到 31.4 万亿美元的法律上限，债务违约风险逼近眼前。有专业人士警告称美国政府债务触及上限，将使美国经济面临灾难性后果。美国财政部长在一封公开信中指出，美国正在使用紧急措施，督促国会立即采取行动，提高债务上限，保护美国信誉。

一、关于债务上限

美国国债设置的债务上限是由美国国会为联邦政府设定的，为履行已产生的支付义务而举债的最高额度，触及这条“红线”意味着美国财政部借款授权用尽。美国国会1917年首次设立债务上限制度，自二战结束以来，美国国会已修改债务上限98次，其中大部分是上调。近年，美国联邦政府的债务规模已经多次出现逼近甚至达到债务上限的情况。迫于债务规模上涨的压力，去年12月，美国国会将联邦政府债务上限调高2.5万亿美元至约31.4万亿美元。

(资料图片仅供参考)

从已公布的数据来看，美国国债增速逐年加快，占GDP总量的比重更是连年攀升，自2014年占比超100%之后，更是在2020年达到128.96%，分析人士普遍认为，不断攀升的债务令美国政府财政可持续性受到挑战，并对美国经济的未来产生负面影响。

图1 美国国债余额占GDP总量比重

二、疯狂的背后

美国彼得·彼得森基金会指出，美国国债问题是国会两党“不负责任”的结果。美国财政支出在新冠肺炎疫情暴发前就已经走上了一条不可持续的道路，疫情则迅速加剧了美国的财政挑战。为应对疫情，政府出台了多轮财政纾困措施并依靠发债筹集资金，美国政客多次选择减税和推动政府支出计划，而非考虑美国未来。过去几十年，随着美联储大幅加息，联邦债务的利息成本显著上升。

该基金会表示，太多人对美国的债务路径感到自满，部分原因是之前利率太低了。而随着债务和利率增长，关于债务增长路径的许多隐忧开始显现。该基金会预计，由于利率上涨，未来10年美国联邦政府在利息上的开支将增加1万亿美元。

三、疯狂的代价

疯狂增长的国债从长期来看，将会大量增加私营部门的借贷成本，拖累经济增长。投资者对美国政府偿债能力失去信心的风险也在上升，美国发生财政危机的可能性将会增加。而此次触及债务上限，且美国国会尚未批准提高上限的情况下，美国财政部将无法发行新债，美国联邦政府将面临违约风险，且联邦政府还将面临停摆风险。

一方面，随着美联储今年开始多次加息，美国债务利息成本也将逐步上升。美国国会预算办公室警告，日益沉重的债务负担和更高的通胀率可能增加财政危机风险，削弱市场对美元的信心，并抬高私营企业在国际市场的融资成本。经济学家普遍认为，如果美债真正违约，其后果将更为严重，甚至可能引发国际金融危机。一旦美国政府违约将导致美国损失约600万个工作岗位和15万亿美元的家庭财富。此外，美国信用评级下降，可能会导致美国房地产和汽车利率飙升。31万亿美元债务比中国、日本、德国、英国的经济体量总和还多。将这巨额债务分摊到美国民众身上，则相当于每个家庭负债23.6万美元，每人负债9.3万美元。如果每个美国家庭每月贡献还款1000美元，则需要19年才能还清所有债务。

另一方面，美国债收益率出现最严重“倒挂”，经济衰退拉响“最强警报”。通常来说，长期债券相比短期债券会有更高的收益率。而所谓收益率曲线“倒挂”，是指出现了短期收益率水平高于长期的现象。近一年来，美国2年期国债收益率持续超过10年期国债收益率。这是自20世纪80年代初以来最严重的倒挂，也是经济衰退的不详预兆，因为收益率倒挂一直是经济衰退的可靠指标，说明市场对增长前景不看好。在1990年、2001年和2008年经济衰退之前，美债的收益率曲线都出现了倒挂。收益率倒挂并不意味着经济衰退不可避免，但经济更容易受到外部冲击的影响，股市也应为即将到来的更多痛苦做好准备。

美国参议院与众议院的僵持均导致市场波动加剧，在债务限制截止日期前后到期的美国国债遭到猛烈抛售。美联储是美国国债市场最后的兜底人，然而从上一年6月份开始，美联储也都开始抛售国债了，在加息周期中，美债抛盘太大，而接盘明显不足。为了避免美债崩盘，美国挑动俄乌战争，制造地缘政治危机，驱赶包括欧洲在内的全球资本回流美国，接盘一部分美债企图能缓冲一部分美债价格崩跌的力度和速度。不过，抛盘量太大，美债继续暴跌。

四、“美国式”去国债

对于已达上限的局面，从美国财政部目前正在与众议院的交涉中，能够看出美国财政部的捉襟见肘和紧迫压力，可能的做法或是再次提高美国国债额度，继续发新债还旧债，一拖再拖的调整债务上限。然而即使如此，如此危险的局面也可能对美国经济形成重创。据美国《福布斯》杂志预测，美国经济衰退的风暴将在2023年底或2024年初到来。高盛集团首席美国经济学家大卫·梅里克尔认为，2023年美国经济衰退的可能性为35%，而外界市场预测美国衰退的概率高达65%。

客观说，只要美国政府能够保持经济持续大幅度增长，削减开支，国债危机还能以潜在风险形式保持一段时间，但现实是美国经济发展方式已形成美国人的财务思想、根深蒂固的习惯以及各种制约美国发展的经济法案，美国没有能力改变，美国现有经济制度已经制约了美国的生产力。美国在做的事情，是通过在全球制造各种贸易、军事和政治等等危机，从而达到乱中取胜的目的。但危机制造出来了，美国没有达到目的，乌克兰危机推高了油价的同时，也推高了美国国内通货膨胀，让美国经济更加雪上加霜。

总结来说，按照美国政府国债增长的趋势，即使使出各种手段，美国债务还是稳定增加，以美国现在的实力，几乎是不可能解决债务问题。现在美国政府还在努力想偿还债务，但是如果美国国债超过40万亿、甚至50万亿的时候，美国政府还没有解决美国国债问题，不但美国政府自已、全球都会对美国政府偿还能力高度怀疑，灰犀牛一旦袭来，美国国债崩溃危机将很难避免。