【券商聚焦】华泰证券维持周六福买入评级 指线下自营店渠道录得正增长

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金吾财讯|华泰证券发布研报指，周六福(6168.HK)发布2026年中期业绩，26H1实现收入23.65亿元，同比下降24.9%；归母净利润3.78亿元，同比下降8.9%。收入与利润承压主要由于黄金税收新政影响线上渠道投资金业务，以及金价波动下加盟商补货意愿较低。线下自营店渠道录得正增长，Q2加盟店店均零售收入同比增长15%，终端销售表现良好。分渠道看，26H1线上/加盟/自营店/其他渠道收入分别为12.28/7.89/2.41/1.07亿元，同比分别-25%/-36%/+13%/+40%。Q2自营店同店增长7%；加盟收入承压主因加盟商补货意愿偏低及公司出清尾部门店。分产品看，黄金珠宝/钻石镶嵌珠宝及其他/服务费收入分别约17.81/2.08/3.76亿元，同比约-30%/-12%/-1%，投资金产品拖累黄金珠宝品类。2026H1毛利率为34.7%，同比提升8.4个百分点，受益于高毛利的线下直营店渠道和钻石镶嵌珠宝收入占比提升。销售/行政费用率分别为10.7%/2.6%，同比上升3.0/0.5个百分点，主因较高费用率的直营店渠道占比提升。综合影响下，归母净利率16.0%，同比提升2.8个百分点。截至6月末，公司共有加盟店3209家，净减少231家，其中海外加盟门店净开2家至10家；内地加盟渠道中位于购物中心及百货商场等优质渠道的门店占比提升至58%。自营门店净开5家至117家。公司宣派中期股息0.44元/股，叠加2026年1-7月回购金额2.28亿元。考虑到金价波动带来不确定性，华泰证券下调周六福2026-28年归母净利润预测至8.16/9.05/10.21亿元。参考可比公司预期2026年PE均值11倍，给予周六福2026年11倍PE，目标价23.40港元，维持“买入”评级。