环球讯息：碳酸锂价格跌破20万，新能源却“狗不理”，“宁德底”何时出现

碳酸锂价格越来越接近“宁德底”。

4月6日，据上海钢联数据，电池级碳酸锂价格跌4000元，均价报22万元/吨；工业级碳酸锂价格跌4000元，均价报18.5万元/吨。

(相关资料图)

什么概念呢？

跟年初相比，仅仅三个月时间累计下跌约57%，创下近一年的新低；跟2022年11月历史最高价相比，累计下跌超60%。

按道理来说，碳酸锂价格下跌，利好锂电下游和整车板块。但是，任谁也没想到的是，以宁德时代（300750.SH）为代表，整个新能源车不仅没有止跌而且还无人问津“狗都不理”。

抛开资金层面的抽血效应，新能源车的基本面到底有没有恶化？随着碳酸锂价格越来越接近20万元/吨的“宁德底”，整个板块到底何时复苏？

先看上游。

以天齐锂业（002466.SZ）为例。2022年，公司锂盐平均销售价格43.1万元/吨，平均成本6.1万元/吨，毛利率为85.85%，较2021年同比提高24个百分点。

坦诚来讲，这样的毛利率不可持续。但是，也没有到悲观境地。

假设碳酸锂价格下跌至20万元/吨，按其成本6万元计算，天齐锂业可以获得70%的毛利率；甚至于说，即便下跌至10万元/吨，天齐锂业的毛利率依然可以达到40%。

而且，靠着过去三年碳酸锂价格大涨，天齐锂业的债务危机已经得以解决，并还有稳定的投资收益和分红。也就是说，即便按照规划，未来5年年产能30万吨，彼时碳酸锂价格大幅下降，但只要公司能够保持成本领先，依旧能够“以价换量”，获得业绩的增长。

从这个角度说，天齐锂业未来依然具有很大的成长性。

再看下游。

以宁德时代为例。2022年，公司毛利率为20.25%，较2021年同比下滑了6个百分点。但是，净利率水平仅下降了3.5个百分点。

什么意思？

随着宁德时代销售收入的快速增长，规模优势得以进一步体现。与此同时，公司凭借其科技和极限制造能力，能够尽可能的控制和降低成本。

事实上，抛开碳酸锂暂且不说，很多原材料成本已经低于2021年，上游原材料价格的下降将显著增厚下游的毛利率。

最后说整车。

今年以来爆发的“价格战”，一度被认为新能源车卖不动了。但其实，根据各方的预测，2023年的新能源车销量有望达到900万辆，保持30%以上的市场增速。而且，智能车的迭代速度和更换频次会更快，新能源车市场容量会远高于传统燃油车。另外，就全球范围来说，目前新能源车尤其是纯电车的渗透率并不高，谈行业见顶还为时尚早。

除此之外，还需要提到的是，跟燃油车时代不同，新能源车时代下国产品牌的市场占有率快速提高。尤其是，出口汽车的快速增长，中国整车企业走出去参与全球竞争。

也就是说，整车的估值逻辑发生了变化，以前只是国内市场，但以后是全球市场！

最后，做个简单总结：

第一，就新能源车基本面来说，目前仍处于加速阶段，国产品牌抢占外资品牌市场份额叠加出口，行业见顶为时尚早；

第二，过去一段时间，很多投资者刻意将锂电上游和下游对立起来，认为上游严重侵蚀了下游利润。但其实，大家都是“一根绳上的蚂蚱”，无论是上游还是下游业绩增长的逻辑都是“以价换量”。

第三，从情绪来看，新能源车行业的拐点尚未出现。或许，20万的碳酸锂价格，也就是“宁德底”出现后，恰好是整个新能源车的底部。

第四，2021年前，整个新能源车都属于成长板块，但是，在经历了近一年半时间的下跌后，叠加相关公司业绩增长，接下来将由“成长驱动”变成“价值驱动”。