速讯：三季度增长超预期，四季度难处在哪里

三季度超预期,四季度酝酿机遇。

文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

昨日,小巴的朋友圈都在热议暴跌中的港股,还有人发问"腾讯200元要不要抄底？”

【资料图】

在回答这个送命题之前,另一组更能反映现实的重要数据也被披露了出来。

国家统计局数据显示,三季度GDP同比增长3.9%,略高于市场预期（市场预期为3.66%）。

前三季度累计GDP同比增长3%,较上半年加快0.5个百分点。3%的背后,各行各业走出了不同的行情。

消费

前三季度,社会消费品零售总额同比增长0.7%,消费疲弱。

一方面,粮油食品类增长9.1%,饮料类增长6.9%,中西药品类增长9.4%。另一方面,家具类下跌8.4%,建筑及装潢材料类下跌4.9%,餐饮下降4.6%,服装、鞋帽、针纺织品类下跌4%。

数据会说话,今年以来,人们减少了非必要品的开支,过着务实的生活。

房地产

前三季度,全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.9%。其中,基础设施投资同比增长8.6%,制造业投资增长10.1%。

奈何,房地产开发投资下降8.0%,昔日增长利器,今日成了拖累。

房价还在下跌。9月,一二三线城市的房价指数环比涨幅分别为-0.1%、-0.2%和-0.4%,一线城市出现了首次环比下跌。

二手房更能反映市场实际情况。70个城市中,6月二手房价格环比下跌的城市数量是48个,7月是51个,8月是56个,9月增加到61个。

进出口

今年前三季度,我国货物贸易进出口总值31.11万亿元,同比增长9.9%,其中出口增长13.8%,进口增长5.2%。

不过,相比这两年来动辄20%—30%的增长幅度,低于10%的增长显得有些黯淡,或是一个向下的拐点。

资本市场

整体看,三季度GDP数据好于预期,平稳向上。但资本市场走出了另一番行情。

截至昨日收盘,上证指数再度跌破3000点,收盘下跌2.02%,深证成指、创业板指均跌超过2%。

港股遭遇"暴击”。港股恒生指数跌逾6%,创下2008年金融危机以来最大跌幅,已经到了考验15000点的关口,跌回1997年的起点,可谓超级大熊市。

其中,恒生科技指数跌近10%,美团跌近15%,京东集团跌超13%,阿里巴巴、腾讯控股跌超11%。

此外,人民币汇率再次迎来贬值。昨日,在岸和离岸人民币汇率再次双双贬值,在岸汇率跌破7.26,离岸汇率跌破7.3关口。

一面是港股暴跌,一面是最新宏观数据出炉,经济和股市的未来到底会如何,我们询问了四个大头,下面就来看看他们的观点。

实际上,恒生指数目前的走势主要与腾讯、阿里、美团、京东等互联网公司走势一致。可以说,现在的恒生指数,几乎相当于是互联网指数。

近期,市场主要的杀跌方向就是互联网公司,导致恒生指数的不断下跌。

目前看,恒生指数肯定已经严重超跌了。在过去几十年中,恒指历史上年线最长就是3连阴（2000/2001/2002）,而到目前为止2020/2021/2022已经3年阴了。

从这个角度说,恒生指数应该已经处于历史大底附近了。不过,究竟何时能走出右侧,依然需要时间等待。

关于港股未来：首先,美联储的加息预期放缓,有助于提振全球风险资产,而港股作为全球投资者参与的市场,也必将受益。

其次,目前,以俄乌冲突为代表的国际局势依然十分严峻,如果未来局势走向缓和,也有助于恒生指数的企稳。

最后,伴随国内稳增长措施的持续发力,如果房地产、消费等领域开始出现积极反转信号,也有助于恒生指数的企稳。

关于有人问"腾讯真的可以抄底了吗”,估值决定了目前股价可能已经处于历史底部附近。

但投资尽量不要做左侧,也就是不要在下跌趋势中过早抄底。因为,下跌是不言底的。

最好的做法是,耐心等待右侧信号的出现。包括,逻辑的右侧,比如游戏等业务的修复。另外就是等走势的右侧,也就是K线、均线等都走好,并且呈现"对利好敏感,对利空钝感”的上涨趋势。

不要浪费一场危机。不要浪费一次大跌。再坚持一下,也许没过多久,就会看到雨过天晴,一切平静如初。

三季度GDP走势背后,一个大背景是全球经济呈现普遍性的下降趋势。

与发达国家相比,中国经济的规模和效应存在不足。但与新兴市场国家相比,中国的优势比较明显。比如,制造业PMI维持在50%左右,外资方面,相比新兴市场国家连续6个月的流出,我国方面总体流入规模大于流出规模。

当前中国处在地缘关系、中美关系的焦点位置,导致贸易受制于以美国为代表的海外订单影响,这些不正常因素带来对贸易乃至整体经济增长的干扰。

从国内来看,不仅要看GDP增幅,还要看GDP总量。

上半年GDP百分比虽不及预期,但GDP总量超56万亿元,还是令人欣慰的。按照半年总量56万亿来算,那么全年为112万亿。

今年前三季度GDP增速为3.9%,略超预期,但GDP总量仅87万亿。如果要达到全年112万亿的总量,四季度的压力很大。

当前的特殊性还是在于疫情,多地发生疫情,对消费以及复工复产带来影响。中国经济发展侧重外向型,但当前的情况依然对此有所制衡。

好在,目前不管是稳增长、稳收入、稳就业,还是货币政策、财政政策都较为积极。这一轮企业方面的扶持救助也更为全方位和具有针对性。

从过去40年的经验看,外贸数据好,对经济良性发展是特别好的支持和促进。但当前外贸指标弱化突出,过去是20%—30%的增长,如今不到10%,对经济的拖累比较明显,尤其是进口和出口出现倒挂。

当前,人民币汇率贬值确实有利于出口,但如果外贸订单有限,好处也就大大地缩水了,而贬值对进口的影响绝对是不良的。

对于当前的经济形势,我的建议是：第一,怎么把中国长远战略规划和实体企业发展对接起来,不要过多把注意力放到所谓的市场方面,比如投资、信贷、社融等方面,这些基本是围绕金融机构产生联动,跟实际产生利润的企业方面脱离得比较远。

第二,汇率与宏观经济有着密切关联,汇率走势对宏观经济是一个重要支撑。西方之所以能躲过金融危机,跟其货币的系统和体系健全有关。

目前,人民币在国际市场不可兑换,且只有银行间的外汇市场,离岸人民币行情对人民币汇率走势的绑架性较为明显。从这个角度来说,我们要加快人民币汇率的改革进程。

相比二季度,三季度经济保持了稳步复苏态势,这是在夏季高温干旱和疫情多发的背景下实现的,实属不易,也反映了中国经济的韧性。

展望未来,中国经济仍会延续复苏趋势。从Wind一致预期来看,四季度继续回升至4.48%,相比二季度的0.4%和三季度的3.9%延续修复上行趋势。

市场之所以对四季度GDP保持乐观,一方面是投资会持续发力。

先看基建投资,9月中下旬第二批3000亿元的政策性开发性金融工具额度完成投放,10月还会发行5000亿地方专项债,叠加商业银行的项目配套融资,四季度基建投资还会处于高增状态,将有效拉动经济增长。

同时,结合9月社融数据看,企业中长期贷款快速回暖,叠加监管要求银行继续加大对实体经济支持力度,四季度制造业投资预计也会保持在较高水平。

四季度来看,房地产投资增速降幅有望收窄。随着政策不断升级,保交楼全国性纾困基金启动,叠加住房贷款利率下限放松,居民购房信心将回升。

同时,央行也在积极推动金融机构加大对房地产企业合理融资需求的支持,销售和融资端持续改善,房地产开发投资端也会逐步起来。

出口方面,预计四季度出口仍会保持韧性。

消费方面,四季度,我们预判随着房地产政策的陆续出台,叠加四季度是传统销售旺季,以及保交楼推动的竣工提速,地产后周期的消费预计会有明显改善,对整体消费提到提振效果。

综合以上,我认为中国经济仍会保持复苏趋势,在全球主要经济体中继续保持很强的竞争力。

港股这波恐慌性下跌,预计后期有短线反弹的可能,但大概率处于一个恐慌式杀跌的过程中。尤其是昨天恐慌盘明显已经杀出来了,北上资金呈现大规模流出。

长期是否有机会？可能要看到明年了,今年四季度的下跌,实际上是为明年一二季度的市场走好在酝酿机会。

具体来说,无外乎两点。第一是经济方面,港股背后香港经济发展主要联动内地经济走势,如果内地经济能带动,那么香港经济带动发展的基底还在,香港经济企稳最终能带动港股止跌企稳。

第二是资金层面,作为开放式市场,大量外资流出港股市场构成巨大的抛盘,我们呼吁能围绕港股资金外流采取一些稳定性的措施。

因为港股出现较大震荡,不排除出现进一步蔓延,甚至可能给A股造成一定冲击。呼吁及时防范,包括香港市场本身的存储基金,以及南下资金能否给予支撑,来防止港股市场继续恐慌性下跌。

当下投资者确实十分难受。从历史层面大的周期和规律看,包括港股和A股在内,未来还是会有机会逐步呈现,至少到今年年底,或是明年三四月份显现。

*股市有风险,投资需谨慎。

本篇作者 | 李梦清 | 林波 | 当值编辑 | 麻酱

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