斗鱼虎牙双巨头合并 企鹅电竞业务转让

10月12日晚间，斗鱼与虎牙联合宣布双方已签订“合并协议与计划”，正式接受大股东腾讯提出的合并邀约，进行战略合并。

根据合并协议，虎牙将通过以股换股合并收购斗鱼所有已发行股份，包括由美国存托凭证(ADS)所代表的普通股，斗鱼在合并前已发行的股份及ADS将取消。合并完成后，虎牙现任CEO董荣杰和斗鱼现任CEO陈少杰将成为合并后公司的联席CEO，陈少杰也将加入合并后新公司董事会。

据悉，斗鱼和虎牙的产品和品牌仍将保持相对独立运营，管理层保持稳定。

近年来，游戏直播行业竞争激烈，字节跳动、快手、B站相继入局。在这样的背景下，有分析人士在接受《证券日报》记者采访时表示，“我国游戏直播用户规模呈逐年增长态势，2019年用户规模为3亿人，而虎牙、斗鱼作为行业前两大直播平台，月活用户均超1.6亿，预计双方合并后整体竞争力和市场影响力将增强，未来行业‘抢天价主播’的情况将不复存在。”

斗鱼虎牙双巨头合并

根据约定，斗鱼虎牙双方将按照1股斗鱼ADS换0.730股虎牙ADS的比例进行合并，根据该换股比例，斗鱼现有股东和虎牙现有股东将在合并后公司中各占50%的经济权益，隐含为对双方的估值相等。

此外，腾讯方面还将购买董荣杰所拥有的197万股虎牙B类普通股，约为197万虎牙ADS(一股虎牙普通股等于一股虎牙ADS);同时也将购买陈少杰拥有的约370万股斗鱼普通股，约为3700万斗鱼ADS(一股斗鱼普通股等于十股斗鱼ADS)。预计紧随进一步收购虎牙股份、斗鱼股份及合并交割后，腾讯通过其子公司所持有的合并后公司的投票权按全面摊薄计算将为67.5%。

据公告显示，虎牙和斗鱼双方成立了由独立且非利益相关的董事组成的特别委员会，该换股比例由双方特别委员会在财务顾问、法律顾问等专业团队的协助下做出，并代表各自公司主持了合并协议谈判。虎牙和斗鱼的董事会根据各自特别委员会的一致建议，批准了合并协议和合并。合并目前预计将在2021年上半年完成，斗鱼还将举行特别股东大会对此合并进行投票表决。

在签署此合并协议的同时，斗鱼与腾讯还签署了关于企鹅电竞业务的转让协议，斗鱼将从腾讯获得企鹅电竞业务。

游戏直播巨头诞生

斗鱼和虎牙均为国内领先的游戏直播平台，根据2020年第二季度财报显示，这两大游戏直播平台二季度平均月活跃用户均突破1.6亿，单季营收超过25亿元。其中，虎牙2020年第二季度营收达26.97亿元，斗鱼同期实现营收25.08亿元。

两家公司的合并，将诞生一家巨型游戏直播平台，并在多方面产生协同效应。业内分析认为，这次由腾讯推动促成的虎牙、斗鱼的合并交易，意味着两家行业领先的直播企业正式被纳入腾讯麾下。这在很大程度上将降低内部消耗，集中优势“火力”于游戏直播市场进一步的扩张。艾瑞咨询发布的《中国游戏直播行业研究报告》显示，中国游戏直播整体市场规模预计在2021年将扩张至近400亿元。

据悉，斗鱼虎牙还将利用自己的精细化运营能力、多样化优质内容创造能力、丰富的商业变现途径，打造多元化的电竞用户社区。在5G、云游戏等新技术变革的背景下，合并后的新公司基于对游戏和直播领域的深度了解，还将共同开发创新的交互形式、内容以及营收模式，共同应对未来的新竞争格局。

当前，游戏直播行业正面临着短视频平台和PUGC平台越来越激烈的竞争。快手、字节跳动、B站，纷纷入局游戏直播赛道。在今年的ChinaJoy上，快手游戏负责人透露，快手游戏直播月活跃用户超过2.2亿，游戏短视频月活跃用户突破3亿。从2019年下半年开始，除轻度休闲游戏外，字节跳动开始尝试重度游戏的研发，并且在抖音尝试DOTA类游戏直播。2019年12月份，B站斥资8亿元，获得英雄联盟S赛三年的直播权，杀入游戏直播领域。

其实斗鱼、虎牙本身在产品方面存在差异，可以说是互补的，双方合并意味着腾讯在游戏直播方面会进行全新的整合，以更好地应对B站、快手、字节跳动的挑战。上述分析师向《证券日报》记者表示，斗鱼已经对其品牌做出调整，添加了社区板块，基于赛事完善生态闭环，而虎牙的优势在秀场方面。“最尴尬的反而是企鹅电竞，其定位与斗鱼虎牙合并后的新公司重合，预计企鹅电竞的人未来会逐步整合到斗鱼虎牙新公司中。”