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国联集团拍下民生证券,“国民证券”呼之欲出,券商合纵连横 焦点资讯

时间 2023-03-18 13:02:37 来源:顶端新闻  

3月15日,京东拍卖网站显示,泛海控股(000046.SZ)持有的民生证券34.71亿股股权进行公开拍卖,起拍价58.65亿元。最终,经过162次出价竞逐、超36万人次围观后,国联集团以91.05亿元价格竞得,溢价率55%。

交易完成后,国联集团将成为民生证券的第一大股东,持股比例30.3%!

为什么国联集团已经有了国联证券(601456.SH),还要选择收购民生证券?交易完成后,如果国联证券跟民生证券合并为“国民证券”,对整个证券行业会带来怎样的影响?


(资料图)

先回答第一个问题。

首先,公司第一大股东地位的诱惑。

按起拍价计算,对应民生证券2022年上半年市净率为1.25倍,跟券商板块整体估值接近。不过,虽然在估值层面并没有特别优势,但考虑到是公司第一大股东股权转让,相当于是买下公司控制权。

这对于任何买家而言,都愿意为此承担溢价。

其次,冲着民生证券的投行业务。

需要特别说明,民生证券股权之所以拍卖,并不是民生证券的经营出现了问题,而是泛海控股暴雷,期末净资产已经为负,并存在退市风险,因此不得不出售民生证券。

业务方面,尽管民生证券是小券商,但根据中证协的数据,民生证券投行业务收入排名国内第8,IPO过会数量排名第6。而且,民生证券投行业务占营业收入的比重超过了6成,足以说明其市场竞争力。

也就是说,收购民生证券可以显著增强国联证券的投行实力!

再次,券商同质化严重,并购重组是实现规模扩展的捷径。

一方面,券商间的业务没有明显的差异;另一方面,在佣金率明显下降以及全面实行注册制的背景下,中小券商跟头部券商的差距不是在缩小而是在拉大。

通常来说,由于各大券商的背后都是地方政府,券商股权转让这种事并不常见。因此,要想快速做大做强,相比于竞争而言,外延式并购是优先的选项。

其实,民生证券此次股权转让,还吸引了东吴证券(601555.SH)和浙商证券(601878.SH)参与。

关于参与理由,东吴证券是这样介绍的:

“本次交易有利于提升公司整体规模,整合客户资源,提升业务收入和市场占有率,进一步提升公司的行业影响力和市场竞争力。”

说白了,还是冲着投行业务,为了在整体层面达到“1+1>2”的效果!

再说第二个问题。

民生证券成立于1986年,注册地为上海,公司在北上广深等地设立了80余家分支机构,并控股民生期货、民生股权投资基金、民生证券和民生基金等四家子公司。截至2022年6月底,民生证券未经审计总资产521.43亿元、净资产154.32亿元,实现营业收入16.63亿元、归母净利润4.26亿元。

国联证券成立于1992年,注册地为江苏无锡,目前拥有13家分公司下辖77家营业部,并拥有华英证券、国联通宝、国联创新和国联证券(香港)等公司,并参股中海基金,实控人为无锡国资委。2020年10月,国联证券试图与国金证券“联姻”,不过最终宣告失败。2022年上半年,国联证券营业收入20.55亿元,归母净利润6.43亿元。

就营收规模来说,国联证券比民生证券略逊一筹,但是,即便两家公司合在一起,也不到中信证券的十分之一。因此,哪怕两家公司真的重组成“国民证券”,也不会撼动证券行业发展格局。

不过,鉴于民生证券大本营是上海,国联证券大本营是江苏,两家公司强强联合的话,对增强国联证券在长三角的市场地位是显而易见的。

一句话,重组兼并的背后,是证券行业的常规操作。对国联证券来说,是一次做大做强的机会。但是,如果说这个机会有多大,好像也没有。

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